20260809-银河期货-电解铝_供需存逆季节性支撑_市场风险偏好好转_28页_2mb

电解铝与氧化铝市场分析总结

电解铝市场概况

核心内容

当前电解铝市场呈现供需矛盾，库存持续去化，但需求端增长有限。宏观层面，美联储加息预期有所下降，市场风险偏好逐步改善。同时，中东局势的反复影响市场情绪，需关注后续非农数据及政策预期变化。

供应端

• 海外铝厂：当前投产与建设情况无显著变化，但部分项目投产进度不及预期，如印尼某项目。
• 国内铝厂：6月淡季铝棒加工费表现尚可，叠加新投铝水初级加工厂，铝水就地转化率提高，导致铸锭量维持低位，铝锭社会库存仍处于去库趋势中。
• 产能变动：国内电解铝供应预计在8月维持窄幅去库节奏，主要因铸锭增量有限。预计2025年国内电解铝供应总量将有所增加，但需关注项目投产进度。

需求端

• 国内需求：铝锭出库量逐渐下降，但整体仍处于季节性区间上沿，需求增长乏力。
• 海外需求：铝锭库存较低，但俄铝仓单占比高，导致月差走扩动能有限。
• 新增需求：储能需求带来一定增量，但出口订单因利润收窄而出现下滑迹象。

交易逻辑

• 价格走势：若宏观维持下调，铝价预计震荡反弹；若加息预期加强，反弹或乏力。
• 交易策略：铝价震荡反弹，建议关注宏观政策变化与库存去化趋势。
• 套利与衍生品：当前市场建议暂时观望。

库存表现

• 铝锭社会库存：预计需去库至70万吨以下（或四季度初）才能对基差和月差带来拉动。
• 铝棒社会库存：保持低位，与铝锭库存趋势一致。
• 保税区库存：未提供具体数据，但整体库存仍处于去库阶段。

价差情况

• 山东与华东铝价价差：维持在合理区间。
• 巩义与华东铝价价差：亦保持稳定。
• 沪粤价差：当月-连三月差走势平稳，未出现明显波动。

基差与升水

• LME铝现货升贴水：维持窄幅back结构。
• LME投机基金净持仓：与LME铝价走势拟合良好，显示市场对铝价的预期较为一致。

加工费与精废价差

• 加工费：佛山、河南、山东等地铝加工费维持稳定，但整体需求未有明显改善。
• 精废价差：仍处于低位，原铝对废铝存在替代性，对铝价形成支撑。

氧化铝市场概况

核心内容

氧化铝市场在供需平衡中波动，短期内受铝土矿成本支撑，价格维持震荡走势。随着8月产能释放，供给边际增加，价格面临一定压力，但成本端仍具支撑。

供应端

• 国内供应：8月增产主要来自广西、山西等地区的复产及新投项目，但广西新投项目推迟至年底。
• 海外供应：印度、印尼等地多个项目进入投产或扩产阶段，但部分项目进度滞后。
• 产能变动：预计2025-2027年国内氧化铝新增产能约808万吨，海外产能约4295万吨。

需求端

• 国内需求：2026年1-6月累计需求同比小幅增长，但增速放缓。
• 海外需求：需求增长维持，但增速有限，海外净出口量维持稳定。

供需平衡

• 全球平衡：预计2026年全球氧化铝平衡为负，但幅度较小。
• 中国平衡：预计2026年氧化铝平衡为正，但需关注海外供应变化对进口的影响。

成本与利润

• 铝土矿成本：几内亚铝土矿成本构成复杂，包括运输、税收、社区投入等，CIF价格维持在70-71美元/千吨时，多数矿企仍盈利。
• 关键价格点：CIF价格下探至65美元/千吨时，约3000万吨产能将面临亏损；60美元/千吨则可能引发更大范围的减产或惜售行为。

交易策略

• 单边：氧化铝价格预计围绕现货震荡。
• 套利与期权：当前市场建议暂时观望，关注后续库存变化与成本波动。

市场展望与风险因素

风险因素

• 宏观政策：美联储加息预期、非农数据、中东局势等对市场情绪有较大影响。
• 供需变化：国内电解铝需求疲软，但储能需求带来一定支撑；海外铝锭库存低，但俄铝仓单影响月差走势。
• 库存与基差：铝锭社会库存去库趋势延续，但需关注8月出库量变化；氧化铝库存偏低，未来仓单到期后或对价格产生影响。

预期走势

• 电解铝：预计8月维持窄幅去库，整体价格震荡反弹。
• 氧化铝：短期震荡，中长期关注海外产能释放与国内成本变化。

结论

电解铝与氧化铝市场均处于供需紧平衡状态，短期内价格受成本支撑与库存去化影响震荡运行。需密切关注宏观政策变化、海外供应动态及国内需求修复情况，以把握市场趋势与交易机会。