20260908-华源证券-泰凯英-920020.BJ-智能矿山东风下收入利润齐升_高端矿建轮胎国产替代逻辑持续兑现_4页_319kb

泰凯英（920020.BJ）投资报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券对泰凯英（920020.BJ）2026年半年度报告的分析与点评，投资评级为“买入”，维持不变。报告全面评估了公司的市场表现、业务发展、研发能力、海外布局、盈利预测及财务状况，旨在为投资者提供清晰的决策参考。

主要观点

1. 市场表现

• 收盘价：15.00元
• 一年内最高/最低价：23.88元/14.19元
• 总市值：3,374.18百万元
• 流通市值：834.01百万元
• 总股本：224.95百万股
• 资产负债率：49.69%
• 每股净资产：5.26元/股

公司股价在2026年9月7日表现稳定，总市值和流通市值均显示公司具备一定的市场价值。

业务发展

2026年上半年业绩亮点

• 营业收入：15.77亿元，同比增长27.04%
• 归母净利润：10,134万元，同比增长15.94%
• 扣非归母净利润：9,984万元，同比增长20.17%
• 毛利率：18.03%，同比下降0.09个百分点
• 净利率：6.43%，同比下降0.62个百分点

分业务营收表现

• 矿山轮胎：10.68亿元，同比增长30.50%
• 建筑轮胎：3.96亿元，同比增长27.12%
• 矿建混合轮胎：6,865万元，同比下降2.86%
• 其他轮胎：4,399万元，同比增长8.79%

分地区营收表现

• 境内营收：6.41亿元，同比增长47.84%，毛利率18.24%，同比提升2.61个百分点
• 境外营收：9.36亿元，同比增长15.89%，毛利率17.88%，同比下降1.57个百分点

境内市场增长显著，受益于产品竞争力提升及工程机械配套和替换市场需求增加；境外市场稳步增长，公司深化“一带一路”沿线国家本地化销售和服务网络建设。

研发赋能

公司紧跟矿山电动化、无人化趋势，推动产品升级与技术突破，构建差异化竞争壁垒：

• 产品升级：推出电动矿用自卸车专用轮胎，优化胎体结构及散热配方，提升耐热性能、承载能力与运行稳定性。
• 技术突破：搭建“车-胎-路系统云集成技术研究平台”，突破场景化建模与车辆动力学联合仿真关键技术，打造涵盖无人驾驶专用轮胎、智能内胎、轮胎智能管理系统等的一体化解决方案。
• 合作进展：已与多家国内矿山无人驾驶头部企业达成合作，深度绑定客户资源。

海外布局

• 公司产品销往全球100多个国家和地区，对“一带一路”共建国家出口占比超80%
• 深度参与国际市场竞争，推进国产化进程，打破国际头部品牌在高端矿建轮胎领域的垄断
• 在澳大利亚、印度尼西亚等海外子公司业务持续落地，构建本地化客户服务体系，提供轮胎全生命周期运营服务

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.07/2.46/2.88亿元，当前股价对应的PE分别为16/14/12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

财务状况分析

资产负债表（百万元）

公司资产规模稳步增长，流动资产与非流动资产均呈上升趋势，资产负债率保持稳定，公司具备良好的财务结构。

利润表（百万元）

公司盈利能力稳步提升，ROE持续增长，净利率和毛利率保持稳定，反映公司运营效率和盈利能力增强。

现金流量表（百万元）

公司经营性现金流显著增长，但筹资性现金流逐步下降，反映公司可能在扩大投资或偿还债务。

主要财务比率

估值倍数逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

风险提示

• 公司无自主生产环节，依赖代工厂，存在代工厂债务违约风险
• 应收账款回收存在不确定性，可能影响现金流
• 行业竞争加剧，技术更新快，需持续投入研发以保持竞争力

结论

泰凯英凭借新能源转型与绿色基建推动，实现业绩稳步增长，产品竞争力提升，同时积极布局“一带一路”市场，拓展海外业务。公司通过产品升级与技术突破，构建差异化竞争壁垒，未来发展潜力较大。鉴于其成长性良好、估值合理，华源证券维持“买入”评级。