20221026-光大证券-泰格医药-300347.SZ-2022年三季报点评_疫情扰动影响降低_竞争优势稳固_3页_733kb

报告摘要

泰格医药（300347.SZ）于2022年发布三季报，整体业绩符合预期，显示公司基本面稳健。尽管受疫情扰动影响，公司收入与净利润仍保持增长趋势，尤其是扣非归母净利润实现显著提升。公司作为国内临床CRO行业龙头，持续巩固其在全球多中心临床试验领域的竞争优势，并稳步推进海外业务拓展。

业绩表现：
- 2022年前三季度实现收入54.06亿元，同比增长59.2%；
- 归母净利润16.05亿元，同比下降9.9%；
- 扣非归母净利润11.92亿元，同比增长37.2%；
- 2022年第三季度收入18.12亿元（+35.4%YOY），归母净利润4.13亿元（-21.6%YOY），扣非归母净利润4.21亿元（+29.0%YOY）；
- 经营性现金流显著改善，从二季度的0.56亿元上升至4.66亿元。
疫情影响与基本面：
- 尽管三季度全国散发式疫情对公司营收略有影响，但公司回款情况良好，经营性现金流明显提升；
- 主营业务维持较高增长，公司占据国内临床CRO龙头地位，竞争优势明显。
海外拓展与创新药出海：
- 公司借助新冠疫情机遇广泛布局海外，具备在欧洲、美洲、澳洲及东南亚开展临床试验的能力；
- 支持国内创新药物出海，涉及CGT、ADC、双抗等多种类型药物，未来营收有望随着创新药项目进入临床晚期而快速上升。
盈利预测与估值：
- 公司2022-2024年EPS预测分别为3.39元、4.32元、5.20元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍；
- 维持“买入”评级，认为公司未来投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,192	5,214	7,229	9,781	12,836
净利润（百万元）	1,750	2,874	2,962	4,245	5,114
EPS（元）	2.01	3.29	3.39	4.32	5.20
PE	39	24	23	18	15
PB	4.3	3.8	3.3	2.9	2.5
EV/EBITDA	66.4	44.5	29.2	18.6	13.3

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	47.4%	43.6%	42.3%	43.5%	43.5%
销售费用率	3.03%	2.48%	2.20%	2.20%	2.20%
管理费用率	12.24%	10.50%	9.30%	9.00%	8.50%
财务费用率	2.76%	-4.15%	-0.97%	-0.93%	-0.65%
研发费用率	4.91%	4.06%	4.00%	4.00%	4.00%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	8%	13%	9%	9%	10%
流动比率	10.22	4.50	10.74	11.45	10.61
速动比率	10.22	4.50	10.73	11.44	10.60
归母权益/有息债务	152.18	23.16	71.13	82.60	96.33
有形资产/有息债务	168.12	27.57	80.81	95.37	113.05

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股净资产	18.47	20.77	23.67	27.48	32.05
每股经营现金流	1.14	1.63	2.41	2.91	3.97
每股红利	0.30	0.50	0.50	0.63	0.76

评级体系：
- “买入”：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- “增持”：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- “中性”：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
- “减持”：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- “卖出”：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- “无评级”：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。
估值方法局限性：
- 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异；
- 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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