20161212-申万宏源-2016年12月11日债券市场周报_资金面情绪缓解_静待美联储加息_12页_791kb

2016年12月债券市场总结

核心内容

2016年12月债券市场受到多重因素影响，包括美元走势、人民币汇率、大宗商品价格波动以及政策调控措施。整体来看，市场情绪有所缓解，资金面趋于平稳，但信用债市场仍面临调整压力。

主要观点

• 美元走势：美元缺乏进一步上涨动力，主要由于市场已充分预期美联储加息，且加息后对2017年货币政策的判断更为关键。人民币贬值压力有所下降，但仍有波动。
• 人民币汇率：上周人民币汇率受欧央行宽松及英国脱欧进程影响，出现被动贬值，但贬值幅度较此前有所收窄，央行未明显干预。
• 大宗商品：黄金持续下跌，原油小幅收跌，煤炭价格调整延续。市场对通胀预期有所变化，但尚未形成实质影响。
• 资金面：央行通过MLF提前大额投放和逆回购净回笼操作，维持资金面稳定，资金利率整体下行。
• 信用债市场：信用债收益率整体上行，信用利差扩大，尤其是低等级信用债。交易所发布的风险控制指引对信用债市场造成短期利空，但过渡期安排缓解了冲击。
• 债市展望：预计本周债市收益率将维持高位震荡，春节前资金需求增加及通胀上扬可能限制收益率下降空间。

关键信息

一、美元与汇率

• 美元指数：受欧元、英镑疲弱影响，美元指数上周升值0.87%，至101.57。
• 人民币：人民币中间价、CNY、CNH分别贬值0.26%、0.27%和0.76%，但贬值压力较此前有所下降，CNH-CNY价差收窄至约260基点。
• 英国脱欧：英国议会通过政府脱欧时间表，英镑承压，但脱欧不确定性降低。
• 欧央行QE：欧央行延长QE至2017年12月，购债规模缩窄，但购债条件放宽，释放潜在宽松空间。

二、信用债市场表现

• 信用债收益率：各等级各期收益率均上行，公司债各期信用利差扩大，中短期票据和城投债除一年期外，其他各期信用利差均走阔。
• 信用债调整：机械设备、电气设备和煤炭债超额信用利差下降，但有色化学调整幅度加大，进攻型品种如造纸和轻工纺服仍处调整期。
• 风险控制指引：交易所发布债券质押式回购交易结算风险控制指引，控制杠杆，强调托管量调整，对信用债市场造成短期利空，尤其是低等级信用债。
• 过渡期安排：指引给予8~12个月过渡期，AA、AA+级信用债入库集中度逐步降至10%，短期冲击可控。

三、资金面情况

• 资金利率：DR007上周五均价2.5670%，较此前一周下降16.67BP。R001、R007、R014均下行。
• 央行操作：上周央行逆回购净回笼5350亿元，但提前续作MLF3390亿元，净投放达3275亿元，传递资金面维稳信号。
• 流动性变化：资金面紧张情绪缓解，银行间资金成本下降，资金利率曲线分化。

四、一级市场动态

• 国债发行：上周国债发行总规模613.5亿元，3个月期、1年期和10年期分别120.0亿元、210.2亿元和283.3亿元，中标倍数在2~3之间。
• 国开债发行：发行总规模500亿元，3年期、5年期、7年期、10年期和20年期分别30.0亿元、30.0亿元、30.0亿元、380亿元和30亿元，发行利率上行。
• 非国开债发行：发行总规模360亿元，各期限发行利率涨跌不一，ABS发行规模上升。
• 信用债融资：信用债发行规模下降，净融资额为负，取消发行事件密集，主要受利率上行影响。

五、本周展望

• 重点关注数据：包括中国新增人民币贷款和社会融资规模、日本11月PPI月率和年率、英国11月CPI月率和年率、美国12月FOMC利率决定、欧元区11月CPI月率等。
• 债市预期：预计本周债市收益率将维持高位震荡，春节前资金需求增加及通胀上扬将限制收益率下降空间。

总结

2016年12月债券市场受到美元走势、人民币汇率、大宗商品价格波动及政策调控的影响。美元缺乏进一步上涨动力，人民币贬值压力下降，但仍有波动。信用债市场持续调整，收益率上行，信用利差扩大。资金面趋于平稳，央行通过MLF投放和逆回购操作维持流动性。市场情绪有所缓解，但债市收益率仍将高位震荡。整体来看，市场逐步回归基本面，关注美联储加息对汇率和债市情绪的影响。