20250526-银河期货-海外锌矿山一季度财报梳理_16页_11mb

报告摘要

2025年5月26日有色板块研发报告锌专题总结

第一部分：概要
2025年锌价主要受矿冶矛盾影响，预计因锌精矿集中放量而面临下跌压力。报告梳理了海外主要矿山一季度产量及全年预测，显示全球锌精矿产量同比增量约7229万吨（海外6149万吨，国内108万吨），但需关注年内可能因罢工、事故、品位不足等因素导致的产量下调风险，以及价格对产量释放的抑制作用。最终调整全年产量预估至约1240万吨（同比+42%）。

第二部分：海外矿山产量分析

一季度产量：海外12家主要矿企样本产量达11123万吨，环比下降17.9%，同比上升62.4%。部分矿山因品位提升、复产、提产等产量增加，但美国、加拿大等地因品位下降、维护等问题导致减产。
主要矿企动态：
- Vedanta：产量同比增84.3%，主因印度HindustanZinc和南非Gamsberg矿山品位及回收率提升，但南非BMM产量环比下降90.9%。
- Glencore：一季度产量2136万吨，同比增38.9%，Antamina和澳大利亚矿山贡献主要增量，但哈萨克斯坦Kazzinc同比减产19%。
- TECK：产量同比大幅下降140.8%，主因美国RedDog品位及回收率降低，秘鲁Antamina产量虽增但整体下滑。
- NEXA：产量同比减230.9%，秘鲁Atacocha和巴西Vazante因自然灾害及低品位开采减产，但CerroLindo产量同比增41.3%。
- Boliden：产量同比增457.8%，主因Tara矿山复产以及收购Neves-Corvo和Zinkgruvan矿山，未来产能有望进一步提升。
- 其他企业：如Penoles、MMG、Lundin、GrupoMexico、BHP等产量均出现不同程度波动，部分因项目投产或复产拉动，部分受品位下降、维护影响。

第三部分：后市展望与策略推荐

供应端：2025年全球锌精矿供应预计同比增加约7229万吨，国内TC加工费上调至3500元/吨，进口TC升至45美元/干吨，冶炼厂盈利扩大，精炼锌产量持续释放。
需求端：国内传统消费旺季已过，消费增速低于供应增速，整体或呈现过剩。但“以旧换新”政策、基建和家电需求对消费有一定支撑，新能源汽车替代可能削弱锌需求。
策略建议：
- 单边策略：建议持有获利空单，若消费不及预期且精炼锌供应放量，锌价或加速下行，产业客户需关注库存保值。
- 套利与期权：短期观望，需关注供需变化及库存拐点。
风险提示：矿山产能出清、政策扰动、自然灾害及品位不足可能影响产量稳定性，同时低价抑制产量释放。