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报告摘要

银河期货有色：2026海外锌矿山二季度财报梳理总结

核心内容

2026年上半年，全球锌精矿产量为210.12万吨，同比减少7.25%。整体产量呈现“一季度小幅下滑、二季度环比续降”的趋势。这一下滑主要由头部矿企如Glencore、Teck、BHP等核心矿山转向高铜低锌矿体，导致锌副产规模收缩；同时，Boliden、Penoles等矿山受检修、地质事故及产能爬坡不及预期等因素影响，产量同比下滑。仅Ivanhoe旗下Kipushi矿山因高品位矿体释放实现大幅增产，部分抵消了头部矿企的减量。

主要观点

全球产量趋势：2026年上半年全球锌精矿产量同比-7.25%，而年初预测的增量为21.27万吨，后因矿山实际表现下调至12万吨，预计全年产量同比增幅仅为0.95%。
国内关注点：国内仍关注赫章猪拱塘铅锌矿9月选矿厂试生产进度，其投产节奏将影响国内供给增量。
矿山运营状况：部分矿山如Ivanhoe、NEXA、Penoles实现同比小幅增产，而Glencore、Teck、BHP等头部矿企锌产量大幅下滑。
市场影响：锌价重心上移，但锌精矿现货加工费跌至历史低位，矿山盈利空间扩大，可能刺激矿山维持高开工率并加速新项目投产。

关键信息

海外矿山产量表现

2026年上半年海外锌精矿总产量：210.12万吨，同比-7.25%。
2026年第二季度产量：103.15万吨，环比-3.57%，同比-11.29%。
海外矿山产量变动：
- Vedanta：上半年累计产量68万吨，同比基本持平；二季度产量31.6万吨，环比-13.19%，同比-1.86%。
- Glencore：上半年累计产量36.56万吨，同比-21.41%；二季度产量18.87万吨，环比+6.7%，同比-25%。
- Teck：上半年累计产量24.44万吨，同比-20.08%；二季度产量12.42万吨，环比+3.21%，同比-26.34%。
- NEXA：上半年累计产量15.88万吨，同比+12.7%；二季度产量7.94万吨，环比基本无变化，同比+8.03%。
- Boliden：上半年累计产量16.34万吨，同比-22.04%；二季度产量7.42万吨，环比-16.8%，同比-27.77%。
- Penoles：上半年累计产量13.54万吨，同比+14.89%；二季度产量6.87万吨，环比+3.07%，同比+14.25%。
- MMG：上半年累计产量10.58万吨，同比-1.97%；二季度产量5.55万吨，环比+10.49%，同比-1.14%。
- Grupo Mexico：上半年累计产量7.94万吨，同比-6.86%；二季度产量3.93万吨，环比-2.26%，同比-14.47%。
- BHP：上半年累计产量3.31万吨，同比-50.13%；二季度产量1.54万吨，环比-13.05%，同比-61.87%。
- Ivanhoe：上半年累计产量13.52万吨，同比+59.98%；二季度产量7.02万吨，环比+7.89%，同比+67.94%。

2026年全球锌精矿产量预测

2026年全球锌精矿产量预计：1269万吨，同比增幅0.95%。
海外产量增量：预计增加13.27万吨。
国内产量增量：预计增加8万吨。

产量变化驱动因素

产量下滑原因：
- 头部矿企转向高铜低锌矿体，锌副产规模收缩。
- 部分矿山因检修、地质事故、产能爬坡不及预期等因素导致产量下滑。
产量增长原因：
- Ivanhoe Kipushi矿山高品位矿体释放及选矿厂改造提升回收率。
- NEXA巴西矿山技改完成，品位与产能提升。
- Penoles Tizapa矿山恢复满负荷运营，品位与回收率改善。