建材中期策略报告_去伪存真_强者恒强_51页_2mb

太平洋建材中期策略报告总结

核心内容概述

2019年上半年，建材板块整体表现强劲，申万建材板块实现收益36.32%，跑赢沪深300指数12.83个百分点。报告从水泥、玻璃、玻纤、品牌建材四个子行业出发，分析了行业现状、政策影响及投资建议。

主要观点与关键信息

水泥行业

• 行业高景气度延续：2019年上半年全国42.5标号水泥价格同比上涨15-20元/吨，行业整体维持高景气度，但区域分化明显，北方地区表现优于南方。
• 地产政策与需求：尽管“房住不炒”仍是政策主基调，地产投资增速承压，但新开工向施工、竣工端传导，短期需求仍具韧性。2019H2地产投资增速可能进一步下滑，但基建复苏可对冲部分下行压力。
• 基建复苏：中央政府提出基建补短板，1-6月基建投资累计增速为4.1%，全年有望恢复至5-10%。专项债及PPP成为主要增量资金来源，尤其关注轨交、高速公路等项目。
• 错峰生产：错峰生产机制更加成熟，供给端可控。2019年夏季错峰生产计划执行有序，部分区域停窑时间较长，有助于维持供需平衡。
• 去产能进展：尽管三年去产能目标已提出，但执行困难，预计未来2-3年置换产能可能带来供给威胁。
• 投资建议：推荐京津冀地区及长江经济带重点工程支撑区域的龙头企业，如冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、祁连山、天山股份等。

玻璃行业

• 需求表现稳定：2019年上半年玻璃需求保持稳定，但地产新开工与竣工持续背离，需求增长主要依赖供给端。
• 供给端逻辑：玻璃的逻辑仍主要在供给端，若环保趋严或窑龄到期，冷修高峰期将带来价格弹性。
• 冷修高峰期预期：若盈利进一步下行，可能迎来冷修高峰期，小企业盈利压力大，有望推动行业整合。
• 投资建议：建议关注旗滨集团，因其具备冷修潜力。

玻纤行业

• 行业拐点渐近：2018年新增产能逐步消化，小企业盈利困难，价格下跌空间有限。
• 需求增长：需求端保持稳定增长，风电复苏确定性强，19年新增产能将大幅减少，行业拐点逐步来临。
• 龙头优势：龙头企业拥有技术、规模、资源等优势，差异化战略明显。
• 投资建议：建议关注中国巨石、中材科技等龙头企业。

品牌建材行业

• 马太效应显著：宏观经济承压，地产红利减弱，品牌建材估值承压，但细分龙头市占率仍有提升空间。
• 龙头成长性：龙头具备品牌、渠道、规模等优势，成长性突出，可享受“良币驱逐劣币”带来的集中度提升。
• 投资建议：持续关注东方雨虹、北新建材等品牌建材龙头。

总结

• 水泥行业：高景气度延续，北方地区表现优于南方，京津冀及长江经济带为重点区域，推荐冀东水泥、华新水泥、海螺水泥等。
• 玻璃行业：供给端逻辑为主，期待冷修高峰期，关注旗滨集团。
• 玻纤行业：行业拐点临近，推荐中国巨石、中材科技等龙头企业。
• 品牌建材行业：马太效应明显，推荐东方雨虹、北新建材等。