20190724-太平洋-建材中期策略报告：去伪存真，强者恒强_51页_1mb

太平洋建材中期策略报告总结

核心内容

太平洋建材中期策略报告分析了2019年上半年建材行业整体表现及未来发展趋势，重点聚焦水泥、玻璃、玻纤和品牌建材四大领域。报告指出，尽管地产行业面临下行压力，但通过政策支持和基建复苏，建材行业整体仍保持高景气度，结构性机会显著，龙头企业具备更强的抗风险能力和成长潜力。

主要观点

• 水泥行业：行业高景气度延续，需求保持平稳，北方地区表现优于南方。重点工程支撑的京津冀地区和长江经济带是主要受益区域，建议关注冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、祁连山、天山股份等企业。
• 玻璃行业：需求逻辑仍依赖供给端，冷修高峰期可能带来价格反弹。建议关注旗滨集团，期待环保趋严或窑龄到期带来的供给收缩。
• 玻纤行业：行业拐点渐近，政策支持下风电复苏确定性强，新增产能减少。建议关注中国巨石、中材科技等龙头企业，其具备技术、规模、资源等差异化优势。
• 品牌建材：马太效应明显，龙头市占率提升。随着地产红利减弱，品牌建材企业通过品牌、渠道、规模优势实现成长，建议关注东方雨虹、北新建材等。

关键信息

一、行情回顾

• 2019年上半年，申万建材板块收益为36.32%，跑赢沪深300指数12.83个百分点。
• 板块整体呈现高开低走态势，一季度因政策预期反转而反弹，二季度因风险偏好降低而震荡下行。
• 东方雨虹、华新水泥、山东药玻、三棵树、天山股份等企业涨幅居前。

二、水泥行业分析

2.1 价格与区域表现

• 2019年上半年，全国42.5标号水泥价格高于去年同期约15-20元/吨。
• 北方水泥需求优于南方，京津冀和长江经济带表现突出。

2.2 地产政策与需求

• “房住不炒”仍是地产政策主基调，2019H2地产投资增速承压。
• 2019年棚改规模大幅下滑，加剧地产下行压力，但短期需求仍有韧性。

2.3 基建复苏

• 中央政府推动基建补短板，1-6月基建投资增速回升，全年有望恢复至5-10%。
• 专项债成为基建投资的重要增量资金来源，预计2019年新增专项债规模2.15万亿元。

2.4 错峰生产

• 错峰生产机制成熟，供给端可控，各省市夏季错峰生产计划明确，如山西、河北、新疆等地。
• 中期产能置换或带来供给压力，尤其关注异地置换和僵尸产能激活。

2.5 投资建议

• 推荐冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、祁连山、天山股份等企业。

三、玻璃行业分析

3.1 需求与供给逻辑

• 玻璃需求平稳，但逻辑仍在于供给端，尤其是沙河地区限产16%。
• 若价格进一步回落，小企业盈利堪忧，冷修高峰期可能带来价格弹性。

3.2 冷修与产能变化

• 2019年预计冷修复产产能增加，重点关注漳州旗滨二线、广州富明玻璃公司等。
• 2020年复产生产线优先考虑大企业，沙河生产线复产难度较大。

四、玻纤行业分析

• 行业新增产能逐步消化，小企业盈利困难，价格下跌空间有限。
• 需求端保持稳定增长，风电复苏确定性强，19年新增产能大幅减少，拐点渐近。
• 龙头企业具备差异化优势，建议关注中国巨石、中材科技。

五、品牌建材分析

• 良币驱逐劣币时代，细分行业龙头市占率提升。
• 随着地产红利减弱，品牌建材企业估值承压，但具备成长性。
• 建议持续关注东方雨虹、北新建材等企业。

总结

2019年上半年建材行业整体表现强劲，水泥板块维持高景气度，玻璃和玻纤行业关注供给端变化，品牌建材则受益于龙头效应。在地产下行和政策托底的背景下，行业将经历结构性调整，具备资源、技术、规模优势的企业将更受益。建议投资者关注京津冀、长江经济带等重点区域及行业龙头，把握中长期结构性机会。