家电行业2020年度中期财报综述：经营环比明显改善，行业呈现“V”形反转-20200906-长江证券-43页_1mb

家电行业2020年度中期财报综述总结

核心内容概述

2020年上半年，家电行业整体受到疫情冲击，出现显著下滑，但自二季度开始，行业呈现“V”形反转趋势，经营状况明显改善。行业整体主营收入同比下滑17.21%，其中二季度同比仅下滑0.41%。行业毛利率同比下滑2.40pct至22.88%，期间费用率同比提升1.07pct至15.66%。归属净利润同比下滑33.57%，但二季度跌幅明显收窄至17.12%。展望下半年，行业终端需求有望持续回暖，叠加基数下行、渠道库存低位等因素，量价齐升趋势确定。

主要观点

• 行业整体：疫情冲击下，行业经历至暗时刻，但二季度开始恢复，预计下半年收入增速将持续回升。
• 白电行业：受疫情影响及价格竞争影响，上半年主营收入下滑12.42%，二季度小幅下滑0.60%。空调需求下滑明显，但冰箱及洗衣机表现相对稳健。
• 黑电行业：海外需求拉动显著，上半年营收同比增长0.49%，二季度增长15.68%。毛利率基本持平，期间费用率有所改善，二季度归属净利润增长150.57%。
• 厨电行业：营收同比下滑21.15%，二季度跌幅收窄至8.52%。随着地产竣工周期延续及工程渠道高景气，下半年有望迎来回暖。
• 小家电行业：疫情催化需求，上半年营收同比下滑2.86%，二季度增长15.41%。线上渠道表现突出，盈利能力显著提升。
• 家电上游行业：二季度营收下滑9.64%，但受益于非经常性项目，归属净利润增长24.09%。随着终端需求回暖，上游行业有望持续改善。

关键信息

各子行业数据概览

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经营性现金流

• 2020H1：家电行业整体经营性现金流净额为201.54亿元，同比下滑59.09%。
• 2020Q2：经营性现金流净额增长至313.94亿元，同比增长7.93%。

风险提示

1. 行业需求复苏不及预期
2. 原材料价格大幅波动
3. 行业竞争大幅加剧

行业表现与趋势

白电行业

• 营收：上半年营收3380.61亿元，同比下滑12.42%；二季度营收2044.12亿元，同比下滑0.60%。
• 毛利率：二季度毛利率为25.43%，同比下滑3.99%。
• 归属净利润：上半年归属净利润233.48亿元，同比下滑33.86%；二季度归属净利润162.41亿元，同比下滑21.92%。
• 预收账款：二季度同比增长54.51%，其中格力电器增长103.69%。
• 存货：上半年存货同比增长6.60%，其中格力电器增长28.39%。

黑电行业

• 营收：上半年营收650.97亿元，同比增长0.49%；二季度营收376.77亿元，同比增长15.68%。
• 毛利率：二季度毛利率为13.47%，同比基本持平。
• 归属净利润：上半年归属净利润9.02亿元，同比增长20.21%；二季度归属净利润9.23亿元，同比增长150.57%。

厨电行业

• 营收：上半年营收84.48亿元，同比下滑21.15%；二季度营收49.49亿元，同比下滑8.52%。
• 毛利率：二季度毛利率为45.51%，同比下滑2.39%。
• 归属净利润：上半年归属净利润12.32亿元，同比下滑21.93%；二季度归属净利润7.92亿元，同比下滑9.23%。

小家电行业

• 营收：上半年营收327.83亿元，同比下滑2.86%；二季度营收194.57亿元，同比增长15.41%。
• 毛利率：二季度毛利率为32.84%，同比增长1.32%。
• 归属净利润：上半年归属净利润33.37亿元，同比增长9.24%；二季度归属净利润22.85亿元，同比增长41.31%。

家电上游行业

• 营收：上半年营收184.49亿元，同比下滑13.77%；二季度营收99.69亿元，同比下滑9.64%。
• 毛利率：二季度毛利率为18.61%，同比下滑0.46%。
• 归属净利润：上半年归属净利润9.12亿元，同比下滑0.23%；二季度归属净利润6.26亿元，同比增长24.09%。

总结

家电行业在2020年上半年经历了疫情带来的冲击，但二季度开始逐步回暖，呈现出“V”形反转。行业整体营收及利润表同步修复，经营质量提升。不同子行业表现各异，其中黑电和小家电表现较好，而白电和厨电仍处于复苏阶段。未来随着地产竣工周期延续、渠道库存低位及收入基数下行，行业有望迎来量价齐升趋势。建议持续关注三大白电龙头、厨电板块及九阳股份等小家电标的，同时需警惕原材料价格波动及行业竞争加剧等风险。