20181223-国金证券-中央经济工作会议点评_把握重要战略机遇期_稳增长为改革创造条件_10页_979kb

2019年中央经济工作会议总结：稳增长为改革创造条件

核心结论

中央经济工作会议于2018年12月19日至21日在北京召开，重点分析了当前经济形势，并部署了2019年经济工作。会议强调了经济增长质量的提升，同时明确了积极财政政策和稳健货币政策的基调。预计2019年实际GDP增速目标将下调至6.0%-6.5%区间，财政赤字率将从2.6%升至3.0%，地方政府专项债额度有望提升至2.2-2.5万亿元。同时，房地产市场将推动长效机制建设，政策放松可能在未来逐步展开。改革力度加大，开放节奏加快，强调市场化资源配置和法治化营商环境。

主要观点

1. 经济增长强调质量提高

• 当前经济形势复杂严峻，外部环境变化带来下行压力。
• 2019年GDP增速目标下调，注重经济质量而非单纯增速。
• 政策将通过减税降费、改善融资环境、推动技术创新等方式促进高质量发展。

2. 财政政策加力提效

• 减税降费力度扩大，地方政府专项债规模提高。
• 预计预算赤字率提升至3.0%，但受3%狭义赤字率红线限制，减税空间有限。
• 财政政策需与货币政策协同发力，以应对经济增长压力。

3. 货币政策转向“稳健”

• 货币政策从“稳健中性”调整为“稳健”，强化传导机制。
• 降息概率较低，更可能通过MLF和OMO利率下调来降低银行成本。
• 若财政政策效果不足，货币政策压力可能上升，政策性银行作用增强。

4. 结构性去杠杆与金融监管

• 坚持“结构性去杠杆”思路，防范金融市场波动和共振。
• 监管政策阶段性边际趋松，资管新规细则执行力度可能减轻。

5. 房地产市场调控

• 房地产税2019年可能正式立法，但实施尚早。
• 房地产政策将采取“短期行政限制退出”+“长效机制出台”的组合方式。
• 建立多渠道房地产供给体系，稳定市场预期。

6. 改革与开放

• 改革力度提升，注重制造业高质量发展、技术创新和知识产权保护。
• 促进消费和投资，通过“强大国内市场”政策稳消费，通过大基建和农村基建稳投资。
• 推动区域协调发展，自贸区改革向自由港升级，长三角和粤港澳大湾区加速推进。
• 强调外资、国资、民资一视同仁，推进财税体制改革，强化市场在资源配置中的基础作用。
• 开放从“商品和要素流动型”向“规则、制度型”转变。

7. 民生保障

• 强调“稳就业”，将就业作为政策优先目标。

中观市场分析

1. 商品房销售和土地成交

• 30大中城市商品房日均销售面积同比下滑1.6%。
• 一线城市销售同比由跌转涨，二线城市由涨转跌，三线城市涨幅收窄。
• 土地成交面积同比跌幅扩大至-26.2%，成交总价同比跌幅为-27.2%。
• 广州和深圳销售表现相对较好。

2. 汽车零售

• 12月第二周汽车零售同比跌幅扩大至-34.0%，批发同比跌幅为-35.0%。
• 汽车零售下行可能对消费形成拖累。

3. 工业生产与库存

• 高炉开工率下降1.0%，钢铁社会库存下降。
• 六大发电集团日均煤耗同比跌幅收窄至-5.7%，较前值-13.0%有所改善。

4. 价格走势

• 水泥价格上涨2.5%，煤炭、原油、钢铁、有色价格均值下跌。
• 猪肉、蔬菜、鲜果价格均值上升，预计CPI环比为正、同比稳定。
• 预计12月PPI环比为负，同比继续下滑。

金融市场动态

1. 货币市场

• 央行净投放资金4800亿元，资金面有所放松。
• R001和R007下降20bp和23bp，DR001和DR007下降20bp和11bp。
• R001-DR001持平前置，R007-DR007下降12bp，显示银行融资意愿上升，非银行机构融资成本下降。

2. 债券市场

• 债券收益率分化，期限利差和信用利差均收窄。
• 1Y国债收益率上行20bp，10Y国债收益率下行3bp。
• 企业债收益率分化，AAA企业债1Y收益率上行5bp，10Y收益率下行3bp。
• AA企业债1Y收益率上行8bp，10Y收益率下行4bp。

3. 外汇市场

• 人民币兑美元小幅贬值，美元指数下跌。
• 离岸-在岸汇率价差维持高位，即期市场交易量上升。
• 欧元、日元、英镑兑人民币均小幅升值。

4. 股票市场

• 国内股市整体下跌，上证综指下跌3.0%，创业板指下跌3.1%。
• 恒生AH股溢价指数下跌0.3%，沪深300下跌4.3%，上证50下跌4.8%，中证500下跌2.4%。
• 国外股市大跌，道琼斯工业指数下跌6.9%，纳斯达克指数下跌8.4%，德国DAX下跌2.1%。

5. 商品市场

• 黄金价格上涨1.4%，原油价格大跌10.9%，铜价下跌2.6%。
• 螺纹钢价格上涨1.8%，铁矿石价格上涨3.1%，焦炭价格下跌1.1%。
• 其他商品如白糖、橡胶、豆粕等价格波动较大。

风险提示

1. 名义利率上升，物价下滑，实际利率上行可能抑制经济增长。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧叠加，可能对经济增长形成阶段性压力。
3. 内外部需求同时下降，对经济产生叠加影响，需警惕增长失速风险。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。使用本报告前，请确认其是否符合您的风险承受能力，并咨询独立投资顾问。报告仅限中国大陆使用。