20181223-招商证券-中央经济工作会议详评_政策基调更加积极_to_BIG为选股首选原则_13页_976kb

2019年A股投资策略总结

核心内容概述

2019年中央经济工作会议明确指出，面对经济下行压力，政策基调更加积极，财政与货币政策转向中性偏宽松，资本市场迎来五年一遇的友好期。会议强调了“推动制造业高质量发展”、“促进形成强大国内市场”以及“加大制造业技术改造和设备更新”等重点任务，标志着产业政策重心从之前的“三去一降一补”转向“先进制造业”与“现代服务业”。

主要观点

1. 政策基调更加积极

• 2019年政策表述由“中性偏紧”转为“中性偏宽松”，回归2015年定调2016年的状态。
• “继续打好三大攻坚战”成为工作重点之一，强调防范风险、精准脱贫与污染防治。
• “深化市场化改革、扩大高水平开放”为新提法，意味着政策将更加注重市场化和国际化。
• 会议强调“以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年”，为后续财政货币政策调整奠定基础。

2. 货币政策转向宽松

• 央行创设“TMLF”并下调利率，标志着货币政策重新进入扩张状态，为期两年的紧缩结束。
• 货币政策“松紧适度”，流动性闸门打开，资本市场估值压力缓解。
• 与2016年“稳健中性”相比，2019年货币政策更加宽松，有利于提升市场信心。

3. 财政政策加力提效

• 2019年“积极的财政政策”后加“加力提效”，意味着减税降费力度加大，地方政府专项债规模显著提升。
• 政策支持将体现在扩大基建投资、提升制造业投资、推动科技创新等方面。
• 赤字率有望在2019年得到一定程度的放松，将在明年两会进一步明确。

4. 产业政策重点转向先进制造业和现代服务业

• 2019年政策发力点集中于先进制造业和现代服务业，制造业取代“三去一降一补”成为核心支持对象。
• 推动先进制造业与现代服务业深度融合，鼓励科技、人工智能、5G、工业互联网等新兴领域。
• 稳增长板块如轨交和市政园林也将受到政策支持，成为配置重点。

5. 资本市场政策更加积极

• 资本市场迎来五年一遇的支持周期，政策支持力度前所未有。
• 科创板的设立与注册制试点为资本市场注入活力，提高直接融资比例成为重要目标。
• 政策导向明确，有利于提升市场信心和投资热情。

关键信息

重点选股方向（To BIG）

• B（Business企业）：关注先进制造业和现代服务业，包括国防军工、机械、通信、电子、计算机、传媒、休闲服务等。
• I（Informatization信息化）：聚焦人工智能、5G、工业互联网、物联网等新兴技术领域。
• G（Government政府）：关注受政策支持的轨交、市政园林等稳增长板块。

市场估值与资金面

• 全部A股估值（TTM）继续下降，中小板与创业板估值显著回落。
• 资金面显示，重要股东减持压力有所上升，但上市公司回购规模环比增加。
• 陆股通资金净流出，两融余额有所下降，但IPO节奏放缓，再融资批文下发加快。

风险提示

• 政策力度不及预期
• 经济下行压力加大
• 资本市场波动加剧
• 外部环境不确定性增加

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

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