20221125-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司信息更新报告_内蒙烯烃一期300万吨环评获批_公司进入高成长期_4页_900kb

宝丰能源 (600989.SH) 详细总结

核心内容

宝丰能源（600989.SH）近期获得多项新项目批准，标志着公司进入高成长期。公司目前拥有120万吨/年烯烃产能，且在建宁东三期项目将新增100万吨/年产能，内蒙烯烃一期项目（300万吨/年）已获得环评批复，预计2023年中建成投产。项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，是全球唯一以绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，具有显著的降本增效优势。公司预计2022-2024年实现归母净利润分别为75.3亿元、103.4亿元和144.0亿元，同比增长分别为6.5%、37.3%和39.3%。EPS分别为1.03元、1.41元和1.96元，对应PE分别为12.7倍、9.2倍和6.6倍。分析师维持“买入”评级。

主要观点

项目进展与产能扩张

• 内蒙烯烃一期：300万吨/年，采用绿氢与煤化工协同工艺，是全球最大的单厂规模项目，预计2023年中建成投产。
• 宁东三期：100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目，前段甲醇计划于2022年底投产，后端烯烃和EVA预计2023年中建成。
• 宁东四期：50万吨/年烯烃项目正在完善审批手续。
• 内蒙烯烃二期：100万吨/年煤化工与绿氢耦合制烯烃项目已获得乌审旗发改委备案。

降本增效优势

• 技术优势：采用大连化物所第三代甲醇制烯烃技术，单吨烯烃煤耗下降约0.4吨，以2021年煤价计算，成本下降265元/吨。
• 地理位置优势：靠近煤炭主产区，煤炭运费预计减少80元/吨，对应烯烃成本下降约320元/吨。
• 毛利提升：预计本项目毛利可达3318元/吨，若按300万吨/年产量计算，年毛利约100亿元，净利约70亿元。

碳中和与环保效益

• 绿氢耦合：项目每年新增绿氢5亿立方米，第5年最大绿氢补入量25亿立方米，实现甲醇增产123万吨/年。
• 减排效果：各阶段CO2减排631万吨/年，符合碳中和趋势。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 总资产：2024E预计达86285百万元。
• 流动资产：2024E预计达3654百万元。
• 非流动资产：2024E预计达82632百万元。
• 负债合计：2024E预计达28847百万元。
• 资产负债率：2024E预计为33.4%。
• 净负债比率：2024E预计为34.5%。

风险提示

• 产品价格下跌
• 原材料价格上涨
• 新建项目不及预期

估值与成长性

• 成长能力：2022-2024年营业收入同比增长分别为20.8%、43.4%、27.6%。
• 盈利能力：毛利率和净利率在2022-2024年分别为38.5%、26.8%；37.2%、25.6%；40.0%、28.0%。
• ROE：2022-2024年分别为20.8%、23.0%、25.1%。
• EV/EBITDA：2022-2024年分别为9.9倍、7.7倍、5.6倍。

其他信息

• 分析师承诺：分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接关系。
• 投资评级说明：评级基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的表现，不构成投资建议。
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