20210513-南华期货-短端利率承压_6页_1mb

南华期货研究所报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析师翟帅男与高翔共同撰写，日期为2021年5月13日。报告主要分析了当前短端利率承压的市场情况，并提供了相关市场研判、策略追踪、基差走势、跨期价差、期限价差、资金变动及现券走势等内容。

主要观点

1. 短端利率承压

• 近期国债收益曲线明显走平，中短端利率面临更大的上行压力。
• 长端利率在阶段性低点后继续向下突破的难度较大，利率上行风险主要集中在短端。
• 短期需关注4月经济数据及一级市场发行情况，做平收益曲线策略较为可行。

2. 一级市场情况

• 国开行增发3、7、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场3、7倍。
• 表明一级市场交投依旧火热，供给端对资金的压力尚可，流动性依然充裕。

3. 资金利率变动

• 公开市场100亿逆回购到期，央行足量续作。
• 资金利率中枢保持稳定，但市场已提前交易流动性边际收紧的逻辑。
• 今日Shibor隔夜利率为1.966%，较前一日上升18.70 BP；Shibor1周利率为2.082%，上升14.20 BP；Shibor1月、3月、6月利率分别下降4.00 BP、4.40 BP、3.30 BP。

4. 国债期货持仓变化

• 2年期国债期货（TS）合约持仓量有所增加，尤其是TS2109合约。
• 5年期国债期货（TF）合约持仓量有所减少，但TF2109合约增加。
• 10年期国债期货（T）合约持仓量变化不大，T2109合约增加。

关键信息

1. 做平收益曲线策略

• 推荐策略：小幅做平收益率曲线，以应对短端利率上行风险。
• 原因：未来地方债发行提速将冲击银行间流动性，短端可能更为弱势，带动收益率曲线走平。

2. 基差走势与跨期价差

• 图1至图6展示了主力T、TF、TS合约的基差走势及跨期价差情况，显示了各期限合约之间的价格关系。
• 从图中可以看出，基差走势和跨期价差均有所波动，反映了市场对利率变化的预期。

3. 期限价差

• 图7至图9展示了TF与T、TF与TS、T与TS主力合约的价差，以及国债各期限价差。
• 价差变化显示市场对不同期限国债的需求和预期存在差异。

4. 资金变动与现券走势

• 图11至图14展示了银行间质押式回购利率变动、回购利率日变动、国债期限结构变动及国债YTM走势。
• 资金利率变动和现券走势为市场提供了重要的参考依据。

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联系方式

• 翟帅男 分析师：zaisuinan@nawaa.com / 0571-87839252
• 高翔 助理分析师：gaoxiang@nawaa.com / 0571-89727506