20180812-广发证券-航民股份-600987.SH-2018Q2营收和净利润加速增长_3页_972kb
报告摘要
航民股份 (600987.SH) 2018Q2总结
核心内容概述
航民股份在2018年上半年实现了营收和归母净利润的同比增长，其中二季度增长加速。尽管原材料成本上升导致毛利率下降，但公司通过优化成本控制和业务结构，期间费用率有所下降，整体盈利能力保持稳定。
主要财务表现
营收与利润增长
- 2018H1营收：19.38亿元，同比增长 19.87%
- 2018H1归母净利润：2.78亿元，同比增长 14.19%
- 2018Q2营收：同比增长 23.00%
- 2018Q2归母净利润：同比增长 16.50%
- 净利润率：同比下降 0.73个百分点 至 16.93%
分业务增长情况
| 业务类别 | 营收（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|
| 印染主业 | 17.89 | 21.20% |
| 电力、蒸汽 | 3.34 | 29.86% |
| 煤炭销售 | 1.18 | 24.31% |
| 运输业务 | 0.3232 | 7.33% |
| 工业用水 | 0.2307 | 20.89% |
| 新增机械行业业务 | 0.3156 | - |
成本与费用分析
- 毛利率：降至 27.89%，同比下降 2.02个百分点，主要受原辅材料（如原煤、染料）价格上涨影响。
- 期间费用率：降至 7.94%，同比下降 0.22个百分点，其中：
- 销售费用率：1.89%，同比上升 0.26个百分点
- 管理费用率：6.22%，同比下降 0.45个百分点
- 财务费用率：-0.17%，同比下降 0.04个百分点
盈利预测与投资评级
| 年份 | EPS（元/股） | PE | 投资评级 |
|---|---|---|---|
| 2018E | 0.98 | 9 | 买入 |
| 2019E | 1.08 | 8 | 买入 |
| 2020E | 1.18 | 8 | 买入 |
预测增长趋势
- 营业收入：预计2018-2020年分别增长 13.62%、9.12%、9.14%
- 归母净利润：预计2018-2020年分别增长 13.24%、9.47%、9.73%
- EBITDA：预计2018-2020年分别增长 13.24%、9.47%、9.73%
关键财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.0% | 29.9% | 29.3% | 29.3% | 29.3% |
| 净利率 | 19.9% | 18.3% | 18.4% | 18.4% | 18.5% |
| ROE | 17.3% | 15.6% | 15.6% | 15.3% | 15.0% |
| ROIC | 21.5% | 18.0% | 19.0% | 20.3% | 22.1% |
| P/E | 14.4 | 13.0 | 9.4 | 8.6 | 7.8 |
| P/B | 2.5 | 2.0 | 1.5 | 1.3 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 7.5 | 7.1 | 4.7 | 3.8 | 3.0 |
风险提示
- 原材料价格波动：原煤、染料等价格持续上涨，若公司无法及时提价，将影响盈利能力。
- 下游需求疲软：若纺织成衣制造需求不振，可能影响订单量及公司经营。
投资分析与结论
航民股份作为印染行业全产业链布局的龙头企业，具备较强的竞争优势。公司中长期有望受益于环保政策趋严带来的行业整合与集中度提升。当前估值处于较低水平，盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，因此维持“买入”评级。
联系信息
- 分析师：靡韩杰（首席分析师）
- 联系人：赵颖婕、张萌、胡幸
- 邮箱：mihanjie@gf.com.cn
- 电话：021-60750604
数据来源
- 公司财务报表
- 广发证券发展研究中心
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