20260902-东吴证券-华电国际-600027.SH-2026年半年报点评_上网电量下滑电价略增_火电机组质量领先_3页_439kb

华电国际（600027）2026年半年报总结

核心内容

华电国际于2026年9月2日发布了其2026年半年报，显示公司上半年营业收入和归母净利润均出现下滑，但公司仍维持“买入”投资评级，认为其火电机组质量领先，未来业绩有望回升。

主要财务数据

2026年上半年经营情况

• 营业收入：542.64亿元，同比减少9.49%。
• 归母净利润：31.05亿元，同比减少20.47%。
• 扣非归母净利润：30.84亿元，同比减少17.86%。
• 加权平均ROE：5.76%，同比减少1.91个百分点。

电力生产与销售

• 发电量：1077.85亿千瓦时，同比下降约10.65%。
• 上网电量：1010.38亿千瓦时，同比下降约10.82%。
• 平均上网电价：约517.78元/兆瓦时，同比略增0.19%。
• 燃料成本：约332.12亿元，同比下降约12.49%，主要因耗煤量减少。
• 入炉煤折标煤单价：833.75元/吨，同比下降约2.00%。
• 供热量：1.26亿吉焦。

机组结构

• 公司控股发电企业共57家，控股装机容量7865万千瓦。
• 燃煤发电：5398万千瓦，占控股装机容量的68.64%。
• 燃气发电：2217万千瓦，占控股装机容量的28.22%。
• 水力发电：245.9万千瓦，占控股装机容量的3.13%。
• 光伏发电：3.355万千瓦，含自用机组。
• 截至2026年8月27日，新增发电机组110万千瓦（重庆燃机）。
• 截至2026年6月末，已核准及在建机组合计1292万千瓦。

机组利用小时数

• 燃煤发电机组：平均利用小时1639小时。
• 燃气发电机组：平均利用小时732小时。
• 水力发电机组：平均利用小时1398小时。
• 整体发电机组：平均利用小时1382小时。

现金流与股息

• 经营活动现金流净额：约91.31亿元，同比减少40.95%。
• 投资活动现金流净额：约-36.24亿元，同比减少32.46%。
• 筹资活动现金流净额：约-8.798亿元。
• 公司拟派发中期股息：每股0.09元，合计约10.45亿元。

投资展望

• 2026-2027年：归母净利润预测从68.1/77.4亿元下调至50.1/59.7亿元。
• 2028年：归母净利润预测为63.5亿元。
• 2026-2028年PE：分别为10.8/9.1/8.5倍。
• 预期：2027年电力供需将趋紧，火电电价有望回升，经营业绩和现金流将有所改善。

资产与负债情况

估值与盈利预测

• P/B（现价）：1.13倍（2025A），预计降至1.03倍（2026E）。
• ROE（摊薄）：8.78%（2025A），预计降至6.83%（2026E）。
• ROIC：3.56%（2025A），预计提升至4.02%（2026E）。

风险提示

• 电价波动
• 煤价波动
• 项目建设进度不及预期

公司优势

• 火电机组结构优质，300兆瓦及以上机组占比达92%，600兆瓦及以上机组占比50%。
• 所有燃煤机组均达到超低排放标准。
• 所有300兆瓦及以下机组均完成供热改造。

市场数据

相关研究

• 《华电国际(600027): 2025 半年报点评: 符合预期, 关注 2026 年容量电价提高对冲发电量下滑影响》
• 《华电国际(600027): 2025 一季报点评: 收入略低于预期, 关注核电、光伏发电量对火电的挤占影响》

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司火电机组质量领先，资产结构优化，预计2027年电力供需趋紧，火电电价有望回升，公司经营业绩和现金流将逐步改善。

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