20260902-东吴证券-申能股份-600642.SH-2026年半年报点评_扣非归母同比略降_公允价值变动影响业绩释放_3页_439kb

报告摘要

申能股份（600642）2026年半年报总结

核心内容概览

申能股份发布2026年半年报，整体业绩表现出现波动，但公司仍维持“买入”评级。2026H1公司实现营业收入127.23亿元，同比下降1.81%；归母净利润16.83亿元，同比下降18.97%；扣非归母净利润18.63亿元，同比下降1.11%。归母净利润降幅显著高于扣非净利润，主要由于公允价值变动净损失3.08亿元，与2025年同期的净收益2.29亿元形成对比。

主要观点

业绩表现：2026H1公司业绩承压，主要受公允价值变动拖累，但扣非净利润仅小幅下滑，显示主营业务仍具备一定韧性。
发电量与装机容量：2026H1公司控股发电量完成258.45亿千瓦时，同比微降0.4%。新能源装机容量持续增长，达到884.5万千瓦，占总装机容量的42.8%，同比提升。
成本与毛利：燃料成本上升导致各板块毛利润承压，尤其是光伏和风电板块毛利率大幅下滑。煤电毛利润同比减少16.37%，光伏毛利润同比减少45.49%，显示成本压力与资源变化对利润的负面影响。
现金流与财务费用：2026H1经营活动现金流净额为40.66亿元，同比下降3.34%，但仍处于较高水平。财务费用同比下降2.57%，显示公司融资成本有所优化。
资产负债率：2026年6月底资产负债率为56.11%，较上年度末上升1.34个百分点，但整体仍处于可控范围。
投资布局：公司持续布局绿色能源，推进新疆托里风电项目、海南CZ2项目二期、临港1#海上光伏项目等重点项目，同时加速储能与新型能源产业链的探索。

关键财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	29,619	28,029	28,886	29,372	30,024
同比增长率(%)	1.64	(5.37)	3.06	1.68	2.22
归母净利润（百万元）	3,944	4,013	3,681	3,785	3,856
同比增长率(%)	14.04	1.75	(8.28)	2.82	1.89
EPS（元/股）	0.81	0.82	0.75	0.77	0.79
P/E（现价 & 最新摊薄）	10.77	10.58	11.54	11.22	11.02

财务结构分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
资产总计（百万元）	111,317	113,544	116,741	119,551
流动资产	29,646	31,344	34,257	36,922
非流动资产	81,671	82,200	82,485	82,629
负债合计（百万元）	60,969	60,680	61,328	61,540
所有者权益合计（百万元）	50,348	52,864	55,413	58,011
资产负债率(%)	54.77	53.44	52.53	51.48
每股净资产(元)	7.62	7.96	8.30	8.64
P/B（现价）	1.14	1.09	1.05	1.00

投资预测与评级

盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.8亿元、37.9亿元、38.6亿元。
估值预测：对应2026-2028年PE分别为11.5倍、11.2倍、11.0倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

区域用电需求波动
燃料价格波动
电改趋势下电价波动

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	8.68
一年最低/最高价（元）	7.58 / 10.98
市净率（倍）	1.16
流通A股市值（百万元）	42,478.30
总市值（百万元）	42,480.61

总结

申能股份在2026年上半年业绩承压，主要因公允价值变动净损失拖累归母净利润，但扣非净利润仅小幅下滑，显示主营业务仍具备一定稳定性。新能源装机容量持续增长，为公司未来业绩增长提供支撑。公司现金流保持高位，财务费用下降，资产负债率可控，整体财务状况稳健。尽管面临燃料成本上升与电价波动等风险，但公司仍维持“买入”评级，看好其在绿色能源领域的持续布局及长期发展潜力。

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