20260822-浙商证券-燕京啤酒-000729.SZ-燕京啤酒26Q2财报点评_高端化+吨成本下行+费用率管控得当_利润延续较快增长_3页_407kb

燕京啤酒2026年第二季度财报总结

核心内容概览

燕京啤酒在2026年第二季度实现营收49.34亿元，归母净利润11.34亿元，分别同比增长4.29%和20.99%，实际业绩略低于预告中值。公司发布了中期利润分配方案，拟分配2.82亿元。整体表现符合预期，利润延续较快增长，费用率管控得当，同时产品结构持续优化，推动毛利率提升。

主要观点

1. 量价齐升，产品高端化持续推进

• 整体营收与销量：2026年1-2季度公司实现啤酒营收83.24亿元，同比增长5.42%，销量242.69万千升，同比增长3.20%。
• 吨价与成本：吨价为3430元/千升，同比增长2.16%；吨成本为1719元/千升，同比下降5.75%，成本控制效果显著。
• 高端产品表现：U8销量同比增长25.8%，高端化战略持续推进；3月底推出燕京A10新品，市场反响积极；V10精酿白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿、滴泉1998等产品稳步放量。
• 其他产品线：饮料及水营收同比-4.33%，饲料营收同比+27.83%，其他产品营收同比+5.97%。公司积极拓展倍斯特汽水、纳豆系列保健食品，构建全品类产品矩阵。

2. 全区域增长，线上渠道表现亮眼

• 区域表现：北部、南部、中部地区营收分别同比增长3.61%、7.72%、13.15%，中部区域增速高于整体。
• 渠道增长：传统渠道营收同比增长5.05%，KA渠道增长5.28%，电商渠道增长26.11%，线上渠道增长迅速。
• 分子公司表现：漓泉和惠泉营收分别同比增长8.62%和5.11%，其中惠泉净利润同比增长23.26%。
• 经销商网络：经销商数量同比增长384家至8933家，平均经销商收入同比增长0.99%至101.10万元/家。

3. 利润率提升，费用率持续改善

• 毛利率：2026年第二季度毛利率为52.07%，同比提升4.38%，主要得益于产品结构优化。
• 净利率：净利率为25.18%，同比提升3.15个百分点，净利率增长幅度弱于毛利率，主因资产处置收益占比下降。
• 费用率：销售费用率同比下降0.20个百分点至5.82%，管理费用率同比下降1.40个百分点至7.82%，财务费用率同比上升0.17个百分点至-1.08%，费用率整体改善，改革红利持续释放。

关键信息

财务预测

财务比率分析

投资建议

公司高端化战略持续推进，U8产品保持高增长，A10新品有望成为另一大单品，助力全国化和高端化。预计2026-2028年收入分别同比增长5%、4%、4%，归母净利润分别同比增长25%、15%、12%。当前PE倍数为15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费恢复不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 市场拓展不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明

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