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滨江服务（03316.HK）总结

核心内容概述

滨江服务（03316.HK）在2026年中期实现了营收与利润的稳定增长，同时在管面积实现显著扩张。尽管面临人力成本上升导致毛利率下滑的压力，公司仍维持“买入”投资评级。公司业务结构持续优化，5S业务成为新的增长引擎，展现出较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 营收与利润增长：2026年H1营业收入达22.98亿元，同比增长13.5%；归母净利润为3.15亿元，同比增长5.8%。
• 在管面积扩张：截至2026年H1，公司在管面积达0.927亿平方米，同比增长23.4%。其中，第三方项目占比56.9%，杭州地区占比63.5%，住宅业态占比86.6%。
• 毛利率下降：毛利率为20.8%，同比下降1.7个百分点，主要受人力成本上升及服务品质管理投入增加影响。
• 5S业务发展迅速：5S增值服务收入同比增长0.4%，成为公司新增长点。
• 派息比例维持高位：公司中期派息比例为70%，体现对股东回报的重视。
• 财务状况稳健：公司现金充裕，截至2026年H1存款及银行理财达37.98亿元，同比增长4.7%；应收账款增长17.0%至7.31亿元。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.69亿元、7.49亿元、8.45亿元，对应EPS分别为2.42元、2.71元、3.06元，PE分别为8.6倍、7.7倍、6.8倍。
• 投资活动稳健：公司投资活动现金流呈正增长趋势，2026年E预计为281亿元，2028年E预计为140亿元。
• 现金流健康：经营活动现金流持续增长，2026年E预计为853亿元，2028年E预计为1,074亿元，显示公司运营效率良好。
• 估值合理：当前PE为8.6倍，处于相对低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

在管面积与业务结构

• 合约面积：1.097亿平方米，同比增长13.8%。
• 在管面积：0.927亿平方米，同比增长23.4%。
• 第三方占比：56.9%，显示公司业务拓展能力。
• 住宅业态占比：86.6%，表明公司业务以住宅为主。
• 5S业务发展：上半年5S增值服务收入6.55亿元，同比增长0.4%，成为新增长点。

派息与现金流

• 中期派息：每股0.922港元，派息比例70%。
• 现金流情况：
  • 经营活动现金流：2026年E预计为853亿元，2028年E预计为1,074亿元。
  • 投资活动现金流：2026年E预计为281亿元，2028年E预计为140亿元。
  • 融资活动现金流：2026年E预计为-468亿元，2028年E预计为-589亿元。
  • 期末现金总额：2026年E预计为1,171亿元，2028年E预计为1,440亿元。

风险提示

• 项目拓展不及预期。
• 关联公司经营不及预期。
• 房地产销售下行。

总结

滨江服务在2026年中期业绩表现稳健，收入与利润均实现增长，且在管面积稳步扩张，显示出公司在物业管理领域的持续竞争力。尽管毛利率有所下滑，但公司通过优化业务结构、提升服务品质，以及拓展5S增值服务，增强了盈利能力。当前估值较低，投资吸引力较强，公司维持“买入”评级，值得投资者关注。