20220830-兴证国际证券-滨江服务-03316.HK-区域深耕_拓展有质_业绩稳健增长_5页_708kb

滨江服务（03316.HK）总结

核心内容

滨江服务（03316.HK）是一家专注于物业管理及增值服务的企业，主要依托滨江集团的资源，在长三角区域深耕发展，业务规模持续扩大，财务表现稳健。2022年中期，公司营业收入和归母净利润均实现增长，但净利率略有下降，主要由于所得税费用增加。公司通过高质量市场拓展，保持了业务的稳定增长，并在现金流和回款方面表现出色。

主要财务指标

主要观点

业绩稳健增长

• 2022H1，公司营业收入达到8.3亿元，同比增长40.6%；归母净利润为1.9亿元，同比增长31.2%。
• 虽然归母净利率同比下降1.6个百分点，但主要原因是所得税费用增加，整体盈利质量较高。

综合毛利率下降

• 2022H1综合毛利润为2.62亿元，同比增长34.3%；综合毛利率为31.5%，同比下降1.5个百分点。
• 毛利率下降主要由于5S增值服务中销售车位及储藏室收入减少。

5S增值服务增长潜力

• 2022H1，5S增值服务收入为6,129万元，同比下降6.6%，占总收入的7.4%。
• 尽管收入有所下降，但预收合约款达到2.33亿元，有望成为下半年业绩增长的重要动力。
• 5S增值服务毛利率保持在71.5%，与2021年同期持平，显示其盈利能力稳定。

区域深耕与高质量拓展

• 截至2022H1，公司合约面积为5,736万平方米，同比增长41.3%；在管面积为3,544万平方米，同比增长42.4%。
• 公司聚焦长三角区域，尤其在杭州市的在管面积占比达64.8%。
• 新签项目包括杭州市武林外滩存量项目、海潮望月城项目等，进一步巩固规模优势。
• 同时拓展了余杭第一中学、杭州极弱磁场研究院、上城区全民健身中心等非住宅项目，丰富业态结构。
• 第三方外拓合约面积为380万平方米，占总新增合约面积的49.6%，显示其市场拓展的高质量。

现金流与回款稳定

• 截至2022H1，公司现金及现金等价物为11.6亿元，现金流充裕。
• 应收账款周转天数为71天，约98.5%的应收款账龄在1年以内，回款稳定。
• 贸易应收账款的减值准备仅为390万元，同比下降7.1%，显示公司回款管理良好。

关键信息

• 公司背景：滨江服务依托滨江集团资源，深耕长三角，有望在区域市场占据领先地位。
• 财务表现：营业收入和归母净利润稳健增长，现金流充足，回款稳定。
• 业务结构：5S增值服务占比较小，但增长空间大，预收合约款充足。
• 市场拓展：第三方外拓占比高，业务结构多元化，增强市场竞争力。
• 风险提示：外拓不及预期、收缴率不及预期、增值业务发展不及预期。

投资建议

• 公司背靠滨江集团，具备区域深耕和高质量拓展能力，未来业绩增长潜力较大。
• 建议投资者关注滨江服务在5S增值服务和区域拓展方面的持续表现。
• 综合财务稳健性和业务增长潜力，公司具备长期投资价值。

风险提示

• 外拓不及预期：市场拓展可能受政策、经济环境等因素影响。
• 收缴率不及预期：物业管理收入依赖收缴率，若收缴率下降将影响利润。
• 增值业务发展不及预期：5S增值服务受外部因素影响较大，可能影响增长速度。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为公司公告及Wind。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。