20251215-中邮证券-证券行业报告_股基成交维持高位_估值未快速上行_10页_801kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告为证券行业首次中性评级，主要分析当前行业基本面、市场表现及潜在风险。整体来看，证券行业在流动性宽松、市场活跃度较高的背景下，表现出一定的投资价值。

主要观点

• 市场活跃度保持高位：股基成交额维持在较高水平，尤其利好零售客户占比高的券商，如东方财富、华泰、国泰君安。
• 两融业务有望重启：市场活跃度和指数企稳有助于提振融资需求，当前沪深300站稳4,500点，担保品价值提升。
• 估值理性：尽管市场交投回暖，但整体估值仍处于低位，市盈率（TTM）为22.69倍，低于近五年中位数，显示市场情绪较为理性。
• 券商板块表现稳健：证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.39个百分点，港股证券和经纪板块涨幅达2.254%，优于整体金融业。
• 流动性充裕：SHIBOR 3M利率维持在1.58%左右，反映银行间市场流动性宽松，与央行政策一致。
• 风险提示：需关注后续成交是否能持续维持高位，以及市场回调是否超预期。

关键信息

行业基本面跟踪

1. SHIBOR 3M利率

   • 本周维持在1.58%，较10月中旬累计下降2BP，显示流动性持续宽松。
   • 趋势与央行公开市场操作一致，年末财政支出支撑流动性充裕。

2. 股基成交额

   • 本周日均成交额约2.5万亿元，环比增长。
   • 12月12日单日成交额达25,385亿元，市场活跃度较高。
   • 资金偏好科技成长与周期板块，消费与地产链相对疲软。

3. 两融情况

   • 沪深京两融余额为25,014.04亿元，较前日小幅下降0.26%，但近一周保持稳定。
   • 两融余额占A股流通市值比重为2.54%，处于近期平均水平。
   • 两融交易额占A股交易额比重为9.89%，高于年内均值，显示市场交投活跃。

4. 债券市场指数及成交金额

   • 中债新综合指数（财富指数）从10月初的247.92升至12月12日的248.83，震荡上行。
   • 深市债券日成交3,212.8亿元，沪市达2.517万亿元，回购主导交易量。
   • 债券市场表现与SHIBOR利率低位和两融余额稳定相呼应，反映流动性充裕、风险偏好中性。

5. 估值情况

   • 全A股交投回暖，指数收于4,534.54点，较11月底低点反弹。
   • 市盈率（TTM）为22.69倍，低于近五年中位数（24-26倍），显示市场估值理性。
   • 证券Ⅱ估值上升幅度小于申万A指数，全年PE仅提升4.52%。

行情回顾

• 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨0.31%，沪深300指下跌0.08%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.39个百分点。
• 在申万一级行业中排名第8，弱于非银金融板块。
• 港股证券和经纪板块涨幅达2.254%，高于金融业整体涨幅。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

投资建议

• 当前券商板块基本面稳定向上，且具备高贝塔属性。
• 建议短期积极布局综合型头部券商，如国泰君安、华泰证券、中银证券等。

报告来源

• 分析师：王泽军
• SAC登记编号：S1340525110003
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公司简介

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• 业务范围：证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理、融资融券、基金销售、证券承销与保荐等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、上海等地，分支机构正在持续建设中。

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