20131122-申万宏源-研究报告周刊_165页_28mb

2013年11月18日至22日研究报告总结

核心内容概览

本报告涵盖多个行业的投资分析与市场展望，重点包括房地产、造纸、医药、能源、交通运输等领域的政策变化、行业动态及公司表现。报告中提及的公司包括好孩子（2382HK）、东瑞制药（2348HK）、玖龙纸业（2689HK）、理文造纸（2314HK）、潍柴动力（2338HK）及百盛（未提供代码）。报告还包含宏观政策分析、行业趋势预测及投资策略建议。

主要观点

1. 房地产行业

• 政策导向正面：中国国务院决定整合不动产登记职责，为房产税改革铺路，政策导向积极。
• 流动性压力：市场流动性将继续承压，需等待同业监管政策落地。
• 投资策略：建议关注改革释放的中长期制度红利，但需谨慎对待短期波动。

2. 造纸行业

• 玖龙纸业（2689HK）：

  • 价格上涨超预期，预计在11月末发起新一轮价格上涨。
  • 环保政策加强，导致供给紧张和成本压力缓解，预计吨净利将从2014年的185元上调至202元，2015年上调至226元。
  • 维持买入评级，目标价由7.6港币上调至8.5港币。

• 理文造纸（2314HK）：

  • 环保政策加强，行业结构改善，公司受益于定价能力提升。
  • 2013年吨净利为432港币，预计2014年为470港币，2015年为502港币。
  • 上调目标价6%至6.50港币，下调评级至增持。

3. 医药行业

• 好孩子（2382HK）：
  • 放松独生子女政策将推动婴幼儿耐用品需求增长，预计2014年和2015年收入分别增长2%和5%。
  • 公司品牌价值和研发能力突出，预计三年盈利复合年增长率达26.6%，高于之前的20.5%。
  • 新目标价为4.8港币，对应20.7%的上升潜力，评级从增持上调至买入。

4. 能源与材料行业

• 东瑞制药（2348HK）：
  • 公司调研确认强劲增长，估值非常有吸引力。
  • 2013-15年EPS预测分别为0.20、0.26、0.32元，目标价维持4.88港币。
  • 产品组合优势明显，尤其是安系列和雷易得，预计2014年销售增长29%。
  • 新厂房投产将缓解产能瓶颈，预计2014年产能提升20%。

5. 交通运输与重卡行业

• 潍柴动力（2338HK）：
  • 重卡销量预计在2014年温和复苏，增速为10%-15%。
  • 由于乘用车项目前景不明，且缺乏品牌知名度和生产经验，我们下调评级至中性，目标价由43.11港币降至35港币。
  • 公司依赖专业发动机厂商，但行业趋势显示整车厂将逐步减少对外部厂商的依赖。

6. 其他行业

• 汽车行业：重卡行业在2007和2008年分别销售48.4万辆和54.2万辆，未来增长动力来自替换需求。
• 电力设备与新能源行业：能源局出台2014年光伏新增装机配额预案，关注非化石能源政策红利。
• 医药生物行业：2014年医药行业投资策略强调环保与国企改革，关注周期触底及估值提升机会。
• 证券行业：关注改革红利，建议投资者短期参与，如上证50ETF、上证180ETF。

关键信息

政策与市场动态

• 环保政策：十八届三中全会强化环保政策执行，推动行业整合，提高进入门槛。
• 货币政策：新增外汇占款增加，但货币政策仍为中性偏紧。
• 房地产政策：自住型商品房政策细节化，水泥盈利底部确认。

公司表现与评级

• 好孩子（2382HK）：上调评级至买入，目标价为4.8港币。
• 东瑞制药（2348HK）：重申买入，目标价为4.88港币。
• 玖龙纸业（2689HK）：上调目标价至8.5港币，维持买入评级。
• 理文造纸（2314HK）：下调评级至增持，目标价上调至6.50港币。
• 潍柴动力（2338HK）：下调评级至中性，目标价下调至35港币。
• 百盛：盈利持续低于预期，下调每股盈利和目标价，维持减持评级。

风险提示

• 经济转型风险：经济增长低于预期可能影响包装纸、重卡等需求。
• 政策执行风险：环保政策执行力度可能影响行业供需。
• 市场竞争风险：线上线下渠道竞争加剧，影响公司市场份额。
• 产品安全风险：婴幼儿耐用品可能面临安全问题，影响消费者信心。

投资建议

• 短期参与：推荐上证50ETF、上证180ETF等ETF产品。
• 长期关注：聚焦政策改革带来的行业红利，如环保、国企改革、医疗等。
• 谨慎投资：对盈利低于预期、行业竞争激烈的公司保持谨慎态度，如百盛。

联系人信息

• 张潇潇：A0230512070011
  邮箱：zhangxx@swsresearch.com
  电话：(8621)23297818×7387
  地址：上海市南京东路99号
  公司：上海申银万国证券研究所有限公司
  网站：http://www.swsresearch.com

• 顾丹夏：gudx@swsresearch.com
  电话：86-21-23297573

• 王子平：wangzp@swsresearch.com
  电话：86-21-23297261