2017-环保行业-破茧而出逆风飞扬_34页_2mb

环保Ⅱ行业总结

核心内容

环保行业正经历从“投资驱动”向“长效监管+运营模式”转型的关键阶段。随着环境承载能力接近上限，政府对环保投入将持续增加，并推动一系列政策的完善与实施，如排污权交易、碳交易、水权交易和环境税等。这些政策将提升监管效率，同时形成合理的定价机制，推动环保行业从设备安装转向运营服务。

主要观点

1. 行业新常态：环保治理进入长效监管和运营模式阶段，政策推动下环保投入将持续增长。
2. 政策导向：新环保法的实施与配套细则将显著提升违法成本，推动行业从投资驱动向运营驱动转变。
3. PPP与第三方治理：政策支持和资金扶持将加速PPP模式的推广，推动环保行业向运营模式转型，提升行业集中度。
4. 国企改革：环保行业国企改革将加速，重点关注具备改革预期的公司，如兴蓉投资、首创股份等。
5. 细分领域机会：再生资源、工业治污、清洁煤等细分领域将迎来增长机遇，建议关注行业龙头。

关键信息

• 政策支持：排污权、碳交易、水权、环境税等政策将逐步完善，形成更严格的监管机制。
• 环保税：预计2015年内出台，采用从量计征方式，税率不低于现行排污费标准。
• 排污费上涨：各地排污费标准大幅提高，如北京、天津、上海等地，为环保行业带来新的增长点。
• PPP示范项目：2014年新增30个PPP示范项目，涉及污水处理、供水、环境治理等领域。
• 工业治污：工业领域环境治理将成为政策重点，尤其在工业锅炉改造、工业危废处理等方面，市场空间巨大。
• 清洁煤技术：随着政策推动，清洁煤技术将成传统热力行业节能减排的重要方式，带来数千亿元市场空间。
• 国企改革：国有环保公司有望通过改革突破原有瓶颈，提升竞争力，建议关注改革先行者。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2014-12-14

重点公司推荐

风险提示

• 在手订单执行力度低于预期
• 政府监管力度不及预期

细分领域分析

再生资源

• 国内再生资源行业产值突破4800亿元，未来有望达到万亿规模。
• “四机一脑”回收量预计未来2-3年将超过1.5亿台，正规拆解率将显著提升。
• 秦岭水泥、格林美等公司通过并购拓展业务，形成综合环保平台。

工业治污

• 工业治污市场空间9350亿元，运营市场5200亿元，重点关注工业危废、工业锅炉改造、工业污水、工业废气等领域。
• 工业锅炉改造市场空间预计达4380-5840亿元，是未来减排的重要方向。
• 东江环保等公司受益于监管趋严，业务向全国拓展。

清洁煤

• 清洁煤技术将成为传统热力行业节能减排的主要方式，带来数千亿元市场空间。
• 亿利能源、科达洁能、天地科技等公司涉及清洁煤技术，具备增长潜力。

国企改革

• 国有环保公司作为区域平台，有望通过改革突破原有瓶颈，提升市场竞争力。
• 建议关注秦岭水泥、兴蓉投资、首创股份等具备改革预期的公司。

图表索引

• 图1：2013年城镇污水处理能力超过82%
• 图2：2013年脱硫装机占比超过90%
• 图3：脱硝改造仍有2-3年的高速增长期
• 图4：环保法配套细则对环境处罚趋于严厉
• 图5：排污权交易示意图
• 图6：碳配额交易全国市场将加速建立
• 图7：水权交易平台示意图
• 图8：环境税出台征收幅度会大幅增长
• 图9：PPP模式示意简图
• 图10：2014年环保公司涨幅一览
• 图11：2013年再生资源行业产值超过4800亿元
• 图12：2013年“四机一脑”回收、拆解量统计
• 图13：我国“四机一脑”社会保有量（万台）
• 图14：我国“四机一脑”报废量预测（万台）
• 图15：新增的8种产品2013年报废总量超过3亿台
• 图16：中国废旧汽车拆解市场潜力巨大
• 图17：废旧汽车可回收资源量统计
• 图18：2015年后工业锅炉或成为大气污染贡献最多行业
• 图19：工业锅炉单位耗煤的排放量远高于电力行业
• 图20：清洁煤技术所涉及的主要环节
• 图21：清洁煤技术对运营费用节约明显
• 图22：清洁煤技术降低污染物排放的比例
• 图23：48家环保企业中国企业占16家
• 图24：环保国企合计市值达到2000亿元
• 图25：2014年以来国有水务公司股价涨幅统计

行业发展趋势

• 政策推动：环保行业将逐步进入长效监管+运营模式的新阶段。
• 市场扩容：再生资源、工业治污、清洁煤等细分领域市场空间不断增长。
• 国企改革：国有环保公司有望通过改革提升竞争力，形成新的增长点。
• 企业转型：环保企业通过并购、业务拓展等方式，从区域走向全国，提升市场占有率。