20260125-国信证券-固收+基金四季报分析_增配债底强化防御_业绩分化凸显结构机遇_17页_3mb

固收+基金四季报分析总结

核心内容

2025年四季度，固收+基金市场整体呈现发行热度提升、规模稳步增长的趋势，行业发展韧性凸显。截至2025年四季度末，发行在外的固收+基金共有2,091只，占全基金市场的15.4%。四季度共发行85只，全年共发行192只，均较去年同期有明显增长。

主要观点

• 基金规模：四季度末，已披露季报的固收+基金总资产和净资产分别为32,023亿元和28,442亿元，环比增长显著。其中，混合债券型二级基金存续规模最大，达17,331亿元，占54.1%。
• 杠杆率：四季度末，整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.13，环比上升0.03；平均法口径下平均杠杆率为1.11，环比上升0.01。
• 净值增长率：四季度固收+基金单季平均净值增长率为0.46%，较上季度有所回落。其中，平衡混合型基金和可转换债券型基金表现领先，净值增长率分别为1.0%和1.23%。
• 大类资产配置：固收+基金延续“固收打底”的核心策略，债券资产占比上升至70.4%，股票和可转债资产占比回落。不同基金类型在配置上呈现差异化特征，其中混合债券型二级基金以债券为核心配置，占比达75.7%；平衡混合型基金股票占比超六成，权益属性最强；可转换债券型基金以可转债为核心配置，占比达71.6%。
• 国债期货持仓：国债期货持仓主要集中在混合债券型一级基金、二级基金及偏债混合型基金，其余类型未参与。其中，混合债券型二级基金参与数量最多，达30只，买单数量显著高于卖单。

关键信息

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益（10Y）：1.83%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：78.6/22.4/5.6

基金业绩表现

• 四季度平均净值增长率：0.46%
• 全年平均收益率：可转换债券型基金31.34%，平衡混合型基金24.22%，灵活配置型基金11.54%，偏债混合型基金8.69%，混合债券型二级基金7.38%，混合债券型一级基金2.86%。
• 风险收益特征：可转换债券型基金夏普比率0.29，平衡混合型基金夏普比率0.23，灵活配置型基金夏普比率0.22，偏债混合型基金夏普比率0.08，混合债券型二级基金夏普比率0.20，混合债券型一级基金夏普比率0.34。

资产配置变化

• 债券配置：四季度债券（不含可转债）配置规模达24,742亿元，环比增加3,010亿元。
• 股票配置：四季度股票配置规模为3,688亿元，环比增加338亿元。
• 可转债配置：四季度可转债配置规模为2,182亿元，环比增加33亿元。
• 买入返售：唯一减配品种，规模从558亿元降至501亿元。

国债期货持仓

• 参与基金类型：混合债券型一级基金、二级基金及偏债混合型基金。
• 参与数量：混合债券型二级基金最多（30只），混合债券型一级基金（14只），偏债混合型基金（16只）。
• 持仓比例：多数基金国债期货持仓规模占自身总资产比例在10%以下。
• 买单与卖单：混合债券型二级基金买单数量显著高于卖单，混合债券型一级基金卖单数量占优，偏债混合型基金以买单为主。

风险提示

本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议。使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。

投资者注意事项

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