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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖宏观经济分析与房地产行业点评。报告指出，尽管二季度经济受疫情影响出现明显回落，但整体经济仍保持回暖趋势。同时，房地产行业因「集体停贷」事件面临较大压力，行业复苏进程可能受到打断。

主要观点

1. 宏观经济分析（安信视点）

• 经济回暖趋势：尽管二季度因疫情冲击经济增速放缓，但5月起经济在供需两端逐步恢复，预计下半年经济回暖趋势将延续。
• 政策影响：若政策持续放松，科网板块有望震荡向上。
• 市场表现：昨日恒指大幅上涨，能源科技板块表现突出，腾讯、美团等个股均有显著涨幅。
• 经济复苏力度：预计下半年经济复苏力度和高度将弱于2020年，主要受出口减速和房地产行业困境影响。

2. 房地产行业点评

• 集体停贷事件：多个城市业主因楼盘停工烂尾发起「集体停贷」，涉及项目超过200个，按揭金额估算超过10,000亿元。
• 风险外溢：停贷将对银行按揭不良率和金融稳定性造成压力，可能促使政府出台稳定措施。
• 预售制度调整：为控制烂尾楼风险，项目预售款监管可能再度收紧，银行房贷审批流程或将延长。
• 行业弱复苏：6月成交反弹可能是疫情及市场环境变化的短期效应，7、8月销售数据存在较大不确定性，板块短期波动加剧。

关键信息

市场表现

• 恒生指数收涨2.7%，恒生科技指数涨3.02%，恒生国企指数涨3.03%。
• 能源科技板块涨幅居前，中海油（883.HK）涨5.69%，兖矿能源（1171.HK）涨5.26%，美团（3690.HK）涨5.86%。
• 全日成交额为1160.89亿港元，南向资金净卖出7.4亿港元。

行业数据

• 2022年7月国产网络游戏版号发放数量为67款，较之前有所增加，但腾讯、网易仍未在列。
• 6月金融机构新增贷款13.7万亿元，社融增量5.17万亿元，结构有所改善。
• 居民户中长期贷款同比减增幅度为990亿元，远低于前几个月平均水平。

投资建议

• 地产板块：短期波动加剧，建议投资者审慎配置，关注有央企、国企背景的开发商，如中海、华润、越秀、建发等。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
  • 增持：5%至15%；
  • 中性：-5%至5%；
  • 减持：-5%至-15%；
  • 卖出：-15%以下。

风险提示

• 调控放松效果存在不确定性；
• 疫情反复可能影响经济复苏进程；
• 资本市场态度审慎，投资者需保持警惕；
• 房企现金流压力加大，融资环境可能进一步收紧；
• 购房信心受挫，可能拖累行业整体表现。

公司信息

• 公司名称：安信国际证券(香港)有限公司
• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010

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• 未拥有相关公司财务权益，安信国际持有相关公司财务权益低于1%或完全不持有。