交通运输行业2018年下半年投资策略_关注油运拐点_航空景气向上_38页_3mb

交通运输行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年交通运输行业投资机会，重点聚焦航运、航空、铁路及物流快递四大领域，认为行业正迎来结构性复苏，具备投资价值。

航运分析

集运行业

• 底部确认：2016-2017年新签订单大幅下降，为行业复苏创造条件。
• 需求韧性：2018-2020年需求有望实现边际改善。
• 供给限制：周期底部与利率上行周期重合，新签订单不会放量。
• 行业集中度提升：集运行业前五集中度从31%提升至71%，中远海控成为全球前四的集运公司。
• 盈利弹性：运价波动10%带来税前利润波动约5.3亿-12.5亿，具备明显业绩弹性。

油运行业

• 行业分析框架：从供需、储油、运力供应三个维度分析。
• 触底信号：
  • 资产价格处于历史低位；
  • 运价跌至运营成本附近；
  • 储油用VLCC处于历史低位，无释放风险。
• 潜在改善条件：
  • OPEC限产政策是否放开；
  • 伊朗制裁恢复，导致VLCC运力减少；
  • 美国石油出口增加，拉长远距，提升运量需求。
• 供需预测：当前供需差仅3.2%，距离2015年高点仅一步之遥，预计下半年运价有望反弹。
• 主要公司：
  • 招商轮船：2018年预计散货贡献3亿利润，LNG贡献1.4亿利润，税前利润对运价波动敏感。
  • 中远海能：2018年预计内贸贡献7.5亿利润，LNG贡献2.7亿利润，对运价波动更敏感。
  • 中远海控：通过收购东方海外，提升行业地位，业绩弹性巨大。

航空分析

行业现状

• 运价与成本：当前RASK强、汇率与油价弱，已处于合理配置区域。
• 供给限制：受115号文影响，航班准点率提升，起降架次增速回落。
• 长期趋势：供给端受限，飞行员瓶颈及飞机引进以窄体机为主，导致静态座位数增速放缓，航空供给侧改革预计持续四个航季以上。
• 需求增长：2017年以来，航空客运量持续增长，旅客周转量增速达13.5%，需求增速高于10%。
• 重点公司：
  • 吉祥航空：预计2018-2020年EPS分别为0.74、0.80、0.95，PE分别为24、22、19，评级为“买入”。
  • 南方航空：预计EPS分别为0.60、0.86、1.13，PE分别为17、12、9，评级为“增持”。
  • 东方航空：预计EPS分别为0.44、0.52、0.72，PE分别为18、15、11，评级为“买入”。
  • 中国国航：预计EPS分别为0.54、0.71、0.99，PE分别为21、16、11，评级为“增持”。

铁路分析

行业趋势

• 政策引导：生态环境部及铁总联合推动“公转铁”及多式联运政策，铁路货运需求快速增长。
• 运力释放：铁路客运向高铁转移，普铁线路释放货运运力，2017年铁路货车采购量同比增长70.80%。
• 成本优势：铁路运价仅为公路的1/2，综合能耗仅为公路的1/4，具有显著成本优势。
• 重点公司：
  • 广深铁路：预计EPS分别为0.14、0.21、0.21，PE分别为32、21、21，评级为“买入”。
  • 大秦铁路：预计EPS分别为0.90、0.96、0.99，PE分别为10、9、9，评级为“买入”。
  • 铁龙物流：受益政策引导，主业双轮驱动，2018年Q1净利润增速达46%，PE处于历史低位，评级为“增持”。

物流快递分析

行业趋势

• 业务量增长：2018年行业增速预计为25%-30%，远超年初预期。
• 格局分化：强者愈强，弱者愈弱，快递行业呈现强者主导趋势。
• 重点公司：
  • 韵达股份：预计EPS分别为1.31、1.64、2.06，PE分别为43、34、27，评级为“买入”。
  • 顺丰控股：精准定位中高端市场，单件收入高于行业均值，新业务增长强劲，预计EPS分别为1.08、1.19、1.42，PE分别为44、40、33，评级为“增持”。
  • 圆通速递：业务量增速恢复，净利润增速高于营收增速，预计EPS分别为0.51、0.70、0.93，PE分别为32、23、18，评级为“买入”。

投资建议

• 航运：关注油运拐点，集运已确认底部，中远海控和招商轮船具备显著投资价值。
• 航空：主线握紧，辅线盯严，关注运价反弹及政策带来的结构性改善。
• 铁路：政策引导下铁路货运繁荣，大秦铁路及广深铁路值得关注。
• 物流快递：行业增速提升，格局分化明显，韵达股份、顺丰控股及圆通速递表现突出。

估值与盈利预测

表8展示了重点公司2018年6月11日的盈利预测与估值情况：

*为万得一致预期。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%-20%；
• 中性：相对市场表现在-5%-5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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