20230120-国海证券-中国核电-601985.SH-2022年业绩预告点评_2022Q4业绩同比减少24_-40_全年新能源新增装机3.7GW_5页_385kb

报告摘要

中国核电（601985）2022年业绩预告及投资分析总结

核心内容概览

中国核电（601985）于2023年1月20日发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润89.5-92.0亿元，同比增长11.3%-14.5%；扣非后归母净利润89.4-91.9亿元，同比增长14.1%-17.3%。公司2022Q4归母净利润为9.2-11.7亿元，同比减少23.6%-40.0%，主要受新厂址开发导致管理费用增加影响。

主要观点

业绩表现：公司2022年整体业绩增长符合预期，但Q4因新厂址开发投入增加，导致净利润下滑。
新能源业务增长：2022Q4风电/光伏上网电量分别同比增长63.8%和50.5%，2023年新能源发电量预计增长50%以上，显示公司新能源业务发展迅速。
装机容量提升：2022年底公司风电/光伏在运装机分别为421/832万千瓦，新增装机合计366万千瓦。2023年新能源新增装机预计达400-500万千瓦，将进一步推动公司业绩增长。
盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为90.6/99.9/108.4亿元，对应PE分别为12X/11X/10X，盈利能力和估值水平持续优化。
投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司核电业务量价齐升，新能源业务快速成长，具备良好的增长潜力。

关键信息

业绩预告

2022年归母净利润：89.5-92.0亿元，同比增长11.3%-14.5%。
2022年扣非后归母净利润：89.4-91.9亿元，同比增长14.1%-17.3%。
2022Q4归母净利润：9.2-11.7亿元，同比减少23.6%-40.0%。
2022Q4核电上网电量：462亿千瓦时，同比增长12.4%。
2022Q4新能源上网电量：风电21.1亿千瓦时、光伏18.4亿千瓦时，分别同比增长63.8%和50.5%。

2023年规划

核电发电量：预计1835亿千瓦时，同比增长5.9%。
新能源发电量：预计215亿千瓦时，同比增长53%。
新增风光装机：预计400-500万千瓦，进一步推动公司新能源业务发展。

盈利预测与估值

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）	P/B（倍）	P/S（倍）	EV/EBITDA（倍）
2022E	710.91	90.62	12.48	1.31	1.59	7.58
2023E	732.41	99.91	11.32	1.17	1.54	7.16
2024E	779.77	108.40	10.43	1.05	1.45	6.69

风险提示

电价下滑；
核电建设进度不及预期；
政策变动风险；
新能源装机不及预期；
行业竞争加剧；
新厂址开发导致管理费用增长超预期。

投资建议

公司基本面稳健，核电业务量价齐升，新能源业务快速扩张，预计2023年新能源新增装机将显著提升，有助于公司实现业绩高增长。结合盈利预测和估值水平，维持“买入”投资评级。

研究团队介绍

杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验。
罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
郑奇：国海证券中小盘研究员，七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验，一年买方经验。
钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
许紫荆：对外经济贸易大学金融学硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：涨幅介于10%-20%；
- 中性：涨幅介于-10%~10%；
- 卖出：跌幅10%以上。