20230428-华创证券-中国核电-601985.SH-2022年报及2023年一季报点评_经营稳健_核电绿电双擎共振_5页_666kb

中国核电（601985）2022年报及2023年一季报点评总结

业绩亮点

• 经营稳健：2022年实现营业收入7128亿元，同比增长137%；归母净利润901亿元，同比增长966%。2023年Q1营收同比增长464%，归母净利润同比增长479%，业绩增长强劲。

经营稳健性分析

1. 装机与电量：

   • 截至2022年底，控股在运核电机组25台，装机容量2375GW，控股在建/待建机组8/3台，总装机容量预计达3630GW。
   • 2022年上网电量同比增长93.5%，创历史新高，综合电价达0.4226元/千瓦时。

2. 新能源布局：控股新能源在运装机1253GW（风电421GW、光伏832GW），在建项目573GW，进一步推动绿色能源发展。

核电审批常态化

• 2023年新增核准4台核电机组，加上上半年的6台，当年累计核准10台，标志着核电审批进入常态化阶段。
• 公司作为核电领域重要运营商，受益于核准节奏加快，未来装机扩容潜力显著。

绿电发展前景

• 政策支持：补贴发放加速，缓解财务压力，促进新能源项目推进。
• 组件成本下行：光伏组件价格回落，提升项目收益率，推动绿电装机量增长。

投资建议

• 目标价格：维持“强推”评级，2023年目标价886元，较当前价677元仍有309%上涨空间。
• 业绩预测：调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为996亿元、1095亿元、1139亿元。
• 估值：分别基于核电和新能源板块，给予16X/15X PE，预计公司总市值1672亿元。

风险提示

• 核电新增装机不及预期、电价回落、核电安全事故、风光项目推进缓慢等。