20260911-第一创业-汽车_全地形车出口增长加快_中国厂商景气上行_8页_907kb

中国全地形车出口增长加快，行业景气上行

核心内容总结

中国全地形车出口业务在2025年和2026年前7个月保持高速增长，出口数量与金额均实现显著提升。2025年出口101.93万辆，同比增长55.85%；2026年前7个月出口数量增长45.25%，出口金额同比增长89.33%，已超过2025年全年水平。行业景气度持续上行，销售规模扩张趋势明显。

主要观点

• 出口增长持续：2026年全地形车出口保持强劲增长，销量与金额双升，平均出口单价显著提高，推动出口金额增速超过销量增速。
• 销量与收入同步：主要厂商如春风动力、隆鑫通用、九号公司等均实现销量与收入同步增长，收入增速普遍高于30%。
• 产品结构优化：高端车型批量交付，销售占比提升，带动整体产品均价上行，企业端已验证产品结构升级带来的收入增长。
• 市场多元化：出口增量来源更加多元，欧洲、墨西哥和加拿大贡献显著，美国市场表现偏弱，但整体出口增长不依赖单一市场。
• 盈利改善有限：尽管部分厂商毛利率有所提升，但整体盈利改善仍受成本增长、汇率波动及研发投入增加等因素影响，净利润增速低于收入增速。

关键信息

• 出口数据：2025年出口101.93万辆，金额13.87亿美元；2026年前7个月出口76.87万辆，金额14.25亿美元。
• 平均单价提升：2026年前7个月平均出口单价增长30.35%，显著拉高出口金额增速。
• 主要厂商表现：
  • 春风动力：销量增长28.78%，收入增长51.05%，但毛利率下降1.12个百分点。
  • 隆鑫通用：全地形车收入增长109.39%。
  • 九号公司：全地形车收入增长31.90%，毛利率提升1.24个百分点。
  • 林海股份：国际市场特种车辆收入增长63.37%。
  • 涛涛车业：动力运动产品收入增长8.62%，毛利率提升1.19个百分点。
• 区域增长亮点：
  • 欧洲15国样本出口金额增长25.46%。
  • 墨西哥出口金额增长107.20%，加拿大增长76.66%。
• 盈利传导分化：行业处于“量价扩张、利润传导分化”阶段，销售增长快于盈利增长，部分厂商盈利改善有限，净利润增速低于收入增速。

行业发展趋势

当前中国全地形车出口业务处于销量与收入共同扩张阶段，行业景气度持续向上。主要增长动力来自产品结构优化与海外渠道拓展，但盈利改善尚未形成全行业同步加速。随着高端车型占比提升和多市场拓展，行业增长具备持续性。

风险提示

• 行业增长可能受竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等因素影响。
• 汇兑损失和研发投入增加可能限制净利润增长。
• 部分主业盈利下滑可能拖累公司整体利润表现。

投资建议

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）。
• 股票评级：强烈推荐（预计股价涨幅超基准指数20%以上）。

联系方式

• 分析师：刘笑瑜
• 证书编号：S1080525070001
• 电话：0755-23838239
• 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com

注：本报告仅供投资分析参考，不构成买卖建议，市场有风险，投资需谨慎。