核心内容概述
东航物流作为国内领先的航空物流公司，2026年H1实现营收142.5亿元，同比增长26.6%；归母净利润14.2亿元，同比增长10.1%。公司凭借全货机运力扩张和高利用率，有效提升了盈利能力，同时受益于国货出口的高景气度，航空速运板块收入同比增长45.34%。公司具备稀缺的全货机运力护城河，未来发展潜力较大。
主要观点
- 业绩表现强劲：2026年H1公司实现营收和净利润双增长，航空速运板块收入增长显著，显示公司对出口业务的高敏感度。
- 运力扩张与利用率提升：全货机平均可用架数同比增加4.49架，运力增幅达31.22%，同时日利用率维持在较高水平，为收入增长提供了有力支撑。
- 受益于出口高景气：中国空运出口总货量同比增长17.6%，公司作为头部企业，充分受益于设备、高科技产品等出口需求的增长。
- 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.8/33.4/37.6亿元，年均增速达12%左右，显示公司具备长期增长潜力。
- 估值合理，具备投资价值：公司市盈率（P/E）持续下降，2028年预计降至8.03倍，体现出市场对其未来盈利能力的预期。
关键信息
一、市场表现与财务数据
- 收盘价：19.03元
- 一年内最高/最低价：19.63元 / 15.00元
- 总市值：30,211.18百万元
- 流通市值：17,975.65百万元
- 总股本：1,587.56百万股
- 资产负债率：39.32%
- 每股净资产：12.58元/股
二、盈利预测与估值
| 年度 |
营业收入（百万元） |
同比增长率(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长率(%) |
每股收益(元/股) |
ROE(%) |
市盈率(P/E) |
| 2024 |
24,056 |
16.66% |
2,688 |
8.01% |
1.69 |
15.35% |
11.24 |
| 2025 |
24,264 |
0.87% |
2,688 |
0.02% |
1.69 |
13.61% |
11.24 |
| 2026E |
26,601 |
9.63% |
2,983 |
10.98% |
1.88 |
13.60% |
10.13 |
| 2027E |
29,771 |
11.92% |
3,342 |
12.04% |
2.11 |
13.71% |
9.04 |
| 2028E |
33,346 |
12.01% |
3,764 |
12.63% |
2.37 |
13.87% |
8.03 |
三、财务比率分析
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
19.63% |
19.46% |
19.33% |
19.31% |
| 净利率 |
12.72% |
12.84% |
12.85% |
12.93% |
| ROE(%) |
13.61% |
13.60% |
13.71% |
13.87% |
| ROA(%) |
8.46% |
8.83% |
9.19% |
9.54% |
| P/E |
11.24 |
10.13 |
9.04 |
8.03 |
| P/S |
1.25 |
1.14 |
1.01 |
0.91 |
| P/B |
1.53 |
1.38 |
1.24 |
1.11 |
| 股息率 |
3.56% |
2.63% |
2.95% |
3.32% |
| EV/EBITDA |
5 |
5 |
4 |
3 |
四、风险提示
- 关税风险：海外关税政策可能影响跨境电商业务。
- 航空货运需求增长不及预期：全球航空货运市场可能面临增长放缓风险。
- 汇率波动：公司业务涉及跨境，汇率波动可能影响盈利。
- 油价波动：油价上涨可能对成本造成压力。
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：公司作为航空物流头部企业，具备稀缺的全货机运力护城河，受益于国货出口高景气度，盈利预测乐观，估值合理，长期增长潜力大。
附录：财务预测摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
8,069 |
10,347 |
13,178 |
16,479 |
| 应收票据及账款 |
1,983 |
2,194 |
2,456 |
2,751 |
| 预付账款 |
466 |
429 |
480 |
538 |
| 其他应收款 |
300 |
309 |
346 |
387 |
| 存货 |
19 |
31 |
34 |
39 |
| 流动资产总计 |
10,924 |
13,504 |
16,711 |
20,436 |
| 长期股权投资 |
373 |
367 |
361 |
355 |
| 固定资产 |
17,519 |
16,732 |
15,979 |
15,257 |
| 在建工程 |
162 |
268 |
334 |
360 |
| 无形资产 |
336 |
363 |
457 |
518 |
| 长期待摊费用 |
784 |
796 |
797 |
789 |
| 其他非流动资产 |
1,657 |
1,748 |
1,739 |
1,730 |
| 非流动资产合计 |
20,832 |
20,274 |
19,667 |
19,008 |
| 资产总计 |
31,756 |
33,778 |
36,378 |
39,444 |
负债与股东权益（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 短期借款 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 应付票据及账款 |
2,052 |
2,041 |
2,288 |
2,564 |
| 流动负债合计 |
5,121 |
5,544 |
6,215 |
6,963 |
| 长期借款 |
4,396 |
3,374 |
2,368 |
1,379 |
| 非流动负债合计 |
4,612 |
3,590 |
2,584 |
1,595 |
| 负债合计 |
9,733 |
9,134 |
8,799 |
8,558 |
| 股本 |
1,588 |
1,588 |
1,588 |
1,588 |
| 股东权益合计 |
22,023 |
24,644 |
27,580 |
30,887 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金净流量 |
5,558 |
4,770 |
5,346 |
5,853 |
| 投资性现金净流量 |
-1,887 |
-522 |
-522 |
-522 |
| 筹资性现金净流量 |
-2,976 |
-1,970 |
-1,993 |
-2,030 |
| 现金流量净额 |
673 |
2,278 |
2,831 |
3,301 |
结论
东航物流凭借强大的运力扩张能力、高利用率以及在出口业务中的竞争优势，展现出良好的业绩增长潜力。尽管面临油价上涨、关税政策等风险，但公司仍有望长期受益于航空货运需求的增长和我国外贸出口的持续景气。综合来看，公司具备较强的盈利能力和估值优势，维持“买入”投资评级。
