20260810-国元国际控股-医药生物行业点评_美国加息概率下行_创新药业绩快速增长推动估值提升_3页_369kb

报告摘要

本报告聚焦于医药行业，特别是创新药与CXO（合同研究组织）板块的最新动态与市场影响，分析了美国非农数据、药明康德司法进展及中国创新药出海趋势对行业估值和发展的推动作用。

美国加息概率下行：7月非农就业人数减少2.3万人，远低于市场预期的8万人，表明美国劳动力市场明显降温。市场因此显著下调美联储后续加息预期，美债收益率与美元指数同步下行。
估值提升机遇：由于创新药和CXO属于长久期资产，其估值高度依赖海外利率环境。美债收益率下降，意味着远期现金流的贴现率降低，直接利好港股和A股创新药板块的估值修复。
药明康德司法进展：美国法院暂缓执行对药明康德的1260H认定，避免了即时合规压力和客户订单转移。该事件有助于缓解地缘政治担忧，提升市场对CXO板块的风险偏好，为估值修复创造条件。
中国创新药出海加速：2026年上半年，中国创新药出海交易总额达997亿美元，首付款超64.5亿美元，单笔平均交易额同比增长超30%。全球License-out交易Top10中，中国占8席，合作方包括阿斯利康、辉瑞、礼来等全球头部药企。
行业进入兑现期：药明康德和百济神州等龙头公司上半年业绩大幅增长，标志着行业从“管线叙事”转向“业绩兑现”。药明康德上半年营收增长38.93%，净利润增长29.43%，并上调全年收入指引；百济神州上半年总营收增长26.8%，归母净利润增长627.1%，全球销售持续放量。

药明康德：2026上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.43%；经调整非IFRS净利润115.71亿元，同比增长83.23%。
百济神州：2026上半年总营收222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%；核心产品百悦泽销售额达161.27亿元。

建议关注以下两类公司：

创新药管线有全球竞争力，且有大额BD（业务发展）落地或预期的公司：
- 基石药业-B（2616.HK）
- 百济神州（6160.HK）
- 信达生物（1801.HK）
- 康方生物（9926.HK）
- 和誉-B（2256.HK）
- 宜明昂科-B（1541.HK）
- 石药集团（1093.HK）
- 诺诚健华（9969.HK）
业绩快速增长的CXO公司：
- 药明康德（2359.HK）
- 药明生物（2269.HK）
- 维亚生物（1873.HK）