20260826-国金证券-一拖股份-601038.SH-内销出口双提速_看好农机周期上行_4页_1013kb

一拖股份公司总结

核心内容

一拖股份在2026年上半年实现了营收和扣非利润的超预期增长，但归母净利润略显疲软，主要受到交易性金融资产公允价值变动损失的影响。公司整体表现积极，尤其在出口和内销方面均取得显著增长，显示其在农机行业中的竞争力和市场拓展能力。

主要观点

• 业绩表现：2026年中报显示，公司上半年实现营收78.9亿元，同比增长13.8%；归母净利润7.8亿元，同比增长1.7%；毛利率16.6%，同比提升0.6个百分点。Q2营收同比增长35.7%，归母净利润同比下降8.2%，但扣非净利润同比增长77.6%。
• 产品销量：拖拉机产品销量达5.0万台，同比增长17.1%，市占率提升2.77个百分点；出口拖拉机8006台，同比增长47%；柴油机外销6.55万台，同比增长62%。
• 市场趋势：农机行业7月内销继续大幅增长，大拖占比提升至28.1%，同比增加9.0个百分点，反映行业周期上行和结构升级趋势。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.4/12.2/15.4亿元，同比增长3.1%/45.4%/26.5%；EPS分别为0.77/1.12/1.42元，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司现金流状况良好，经营性现金流净额持续增长；资产负债率稳定在47%左右，偿债能力较强。

关键信息

营收与利润

• 2026年中报：

  • 营收：78.9亿元（+13.8%）
  • 归母净利润：7.8亿元（+1.7%）
  • 扣非净利润：2.9亿元（+77.6%）
  • 毛利率：16.6%（+0.6pct）

• 2026年预测：

  • 营收：12.997亿元（+20.09%）
  • 归母净利润：8.37亿元（+3.06%）
  • 毛利率：15.7%（+0.4pct）

出口与内销增长

• 拖拉机：

  • 2026上半年销量5.0万台（+17.1%）
  • 2026年Q2出口8006台（+47%）
  • 美洲和亚洲区出口增长显著

• 柴油机：

  • 2026上半年外销6.55万台（+62%）

行业趋势

• 2026年7月拖拉机产量同比大幅增长，大拖占比提升至28.1%
• 粮食价格对农机周期具有领先作用，农业集约化和高标准农田建设推动大马力拖拉机需求增长
• 跨区作业增加，进一步带动农机行业结构性升级

风险提示

• 宏观经济下行
• 能源价格波动
• 项目进度不及预期
• 竞争加剧

投资评级

• 分析师：满在朋、李子安
• 当前市价：13.03元
• 投资建议：维持“买入”评级

附录数据

损益表（2023-2028E）

资产负债表（2023-2028E）

市场相关报告评级分析

评分说明

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

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