20250704-五矿期货-油脂月报_估值偏高_区间震荡_35页_1mb

油脂月报总结

核心观点
本月油脂市场宽幅震荡，初期受原油上涨和EPA政策利多推动价格上行，后期受原油回落、棕榈油增产、估值偏高等因素拖累而回落。美国生物柴油政策草案超预期支撑需求，但估值较高抑制上涨空间，整体呈现震荡趋势。

市场综述
三大油脂价格波动明显，菜油因进口成本高维持高位。全球棕榈油产量和出口增加，预计马来西亚库存下降0.24%，产量下降4.04%，出口上升4.16%。印度可能开始补库，但中国和全球饮食需求偏弱。

供需分析

• 供应端：棕榈油产量和库存变化显著，印尼和马来西亚增产趋势持续，国内油脂库存高于去年约40万吨，豆油库存略低，但棕榈油和菜油库存高，去库缓慢。
• 需求端：美国生物柴油政策草案预计2026年豆油和菜油需求增量，但全球食用需求偏弱，印度补库可能为暂时支撑。
• 估值：油脂绝对估值高，基差低位，早盘价格如棕榈油OI09现货约8490元/吨。

交易策略
推荐震荡策略，上方空间受限于年度增产预期、RVO规则未定稿及宏观风险，下方支撑保持在当前水平。

关键数据

• 马来西亚棕榈油6月库存预计199万吨，产量170万吨。
• 国内总库存同比高40万吨，印度进口可能开启补库。