20210910-建信期货-有色金属策略周报_12页_1022kb

有色金属研究团队总结

核心成员

• 张平

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文档核心内容

铜

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：铜价周初受美8月非农数据不及预期影响探底，随后在宏观环境改善及国内现货升水回升带动下攀升至7万上方。
• 操作建议：下周铜价预计受美联储缩表及中国8月经济数据影响，宏观面偏空；但国内铜冶炼受限电及粗铜紧张影响，进口补充需求较大，节前备货启动，预计沪铜主力运行区间为[69700,72500]。

宏观驱动逻辑

• 主要驱动因素：美非农数据不及预期引发市场对经济复苏放缓的担忧，美元指数周初反弹，但随后因欧央行表态及美联储缩表预期，美元走强。
• 下周展望：市场将关注美联储缩表进程及美8月CPI数据，同时中国8月经济数据可能低于预期，宏观面整体偏空。

基本面分析

供应端

• 国内铜冶炼企业产量受限电及粗铜紧张影响，增量有限。
• 进口铜精矿TC上涨至61.05，进口量同比增长19%，但8月进口精铜下降41.1%。
• 国产粗铜加工费持平，广西限电持续，影响当地铜企生产。
• 9月预计进口补充增加，但国内社库仍去库，精铜供应偏紧。

需求端

• 精废价差缩小，保阻杆对沪铜当月一度转为升水，但精铜杆需求未明显增长。
• 铜管需求尚可，家用空调订单平稳，中央空调及工程用管增量值得关注。
• 8月经济数据可能低于预期，未来4个月稳增长压力大，财政刺激可能加大，节前备货或带来小幅需求改善。

现货端

• 国内现货库存继续去库，保税区库存下降4.24万吨。
• 现货升水百元下方，对贸易商有吸引力，预计节前现货支撑加强。
• LME市场去库，现货贴水状态改善，海外去库持续。

图表与数据

• 图1：内外盘铜价走势
• 图3：沪铜月间价差
• 图4：进口铜精矿TC
• 图5：国产铜精矿计系数
• 图6：精废价差
• 图7：保阻杆升贴水
• 图8：内外库存

表格数据

• 表1：宏观重点数据
• 表2：铜月度平衡表
• 表3：进口铜盈亏测算

锌

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：锌价周初受非农数据影响震荡偏强，下半周因煤炭拉涨及铝锌价差缩窄，锌价跟随走高。
• 操作建议：下周锌价预计受宏观偏空影响，但国内供应偏紧，节前备货启动，预计沪锌主力运行区间为22800-23700。

宏观驱动逻辑

• 主要驱动因素：美非农数据不及预期引发市场对经济复苏放缓担忧，美元指数走强，但中国8月经济数据可能低于预期，宏观面偏空。

基本面分析

供应端

• 国产与进口精矿TC持平，海运问题及冬储进口矿到港延迟，矿端转紧，冶炼厂加工费小幅上涨至5720。
• 8月锌锭产量50.89万吨，预计9月52.07万吨，同比仍下降。
• 进口窗口关闭，进口补充有限，国内供应偏紧。

需求端

• 镀锌企业利润倒挂，下游畏高，镀锌管企业成品库存增加，开工率下降。
• 河北需求增加，山东铁塔订单小幅增长，镀锌结构件开工率涨至71.64%。
• 锌合金企业开工率涨至64.84%，但锌铝价差缩窄带来压力，部分企业上调加工费。
• 氧化锌企业开工率下降至62.78%，锌价高企抑制下游采购，企业成品库存增加。

现货市场

• 国内社库继续去库，锌价走高，升水小幅回落。
• 下周节前备货启动，但高锌价及镀锌利润倒挂，预计备货力度偏弱。
• LME市场去库，0-3正向结构扩大，海外现货市场复苏不稳。

图表与数据

• 图1：内外盘锌价走势
• 图3：沪锌月间价差
• 图4：国产矿&进口矿TC
• 图5：锌精矿价格走势
• 图6：冶炼厂到手加工费
• 图7：进口锭盈亏
• 图8：全球库存

表格数据

• 表1：锌月度平衡表

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