进口铜清关量增加，下游低库存运行-20210910-银河期货-23页_858kb

进口铜清关量增加，下游低库存运行总结

核心内容

本报告分析了当前铜市场的主要驱动因素、需求与供给变化、库存情况及现货市场动态，旨在为投资者提供铜市场的基本面分析和价格判断依据。

主要观点

• 铜价走势：本周铜价震荡，主要受到非农数据不及预期和美联储缩债预期减弱的影响，市场风险偏好回升。
• 供需格局：铜矿供应逐步宽松，废铜货源紧张，精废价差维持在1000元/吨以下，对铜价形成支撑。
• 进口情况：8月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加18.8%，进口铜清关量增加，以保税区流入为主，部分来自东南亚和非洲。
• 国内消费：9月份电网、家电和汽车消费全线走弱，下游对70000元/吨的铜价不认可，现货市场买货积极性不高。
• 库存变化：全球铜库存下降，国内及保税区库存持续减少，LME库存下降，亚洲仓库铜可能在9月中下旬运抵中国，对市场构成冲击。
• 市场逻辑：铜价呈现内强外弱趋势，美联储缩债是大趋势，流动性拐点到来，反弹抛空预期增强。进口盈利窗口一旦收窄，可能刺激国内进口。

关键信息

一、铜市场驱动因素

• 铜价变化：本周铜价震荡，非农数据不及预期缓解市场对缩债的担忧，市场风险回升。
• 美联储缩债预期：年内缩债是大势所趋，美国财政补贴结束，流动性拐点到来。
• 沪铜价格：图表显示沪铜价格走势。
• 美国国债收益率：图表显示美国国债收益率变化。
• 全球铜库存：图表显示全球铜库存情况。

二、铜需求面变化

• 国内终端企业：9月份电网、家电和汽车消费走弱。
• 铜消费量：本周铜消费比上周有所下滑，国内电解铜产量环比略降，但预计9月产量将回升。
• 空调和汽车消费：排产计划边际下降，汽车产量受缺芯影响，整体消费疲软。

三、铜供应面变化

• 铜矿供应：全球主要铜矿产量有所波动，部分企业产量增长，部分下降。
• 进口量：8月中国铜矿砂及其精矿进口量为188.6万吨，同比增加18.8%。
• 精铜产量：8月SMM电解铜产量为81.94万吨，预计9月产量为83.23万吨。
• 废铜供应：废铜货源紧张，精废价差维持在1000元/吨以下。

四、铜库存变化

• 全球铜库存：本周三大交易所加保税区铜库存下降63178吨至61.98万吨。
• LME铜库存：LME库存下降18450吨至23.39万吨，注销仓单飙升，预计9月中下旬有4万吨运抵中国。
• 国内库存：国内库存继续下降，保税区库存降至27.28万吨，预计库存将持续去化。

五、铜现货市场

• 现货升贴水：由于进口铜流入，升贴水下滑至10-60元/吨。
• 洋山铜溢价：图表显示洋山铜溢价变化。
• 铜合约价差：图表显示铜合约价差。
• 进口盈亏：进口盈亏情况对市场有重要影响，盈利窗口一旦收窄，可能刺激进口。

价格判断

• 基本面：下游消费清淡，库存维持去化，进口铜流入增加，支撑铜价。
• 市场逻辑：铜价呈现内强外弱，套利机会存在，建议关注进口盈利窗口变化。
• 期权策略：继续持有卖出看涨期权，卖CU2110-C-73000，保证金7000元/吨，预计收益率4.74%。
• 价格突破：若铜价突破73000元/吨，建议买入铜期货对冲。

数据来源

• 银河期货、矿企季度报告、SMM数据等。

作者信息

• 王颖颖，银河期货投资咨询资格证号：Z0014913。
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