20210910-银河期货-有色金属周报_进口铜清关量增加_下游低库存运行_23页_1mb

进口铜清关量增加，下游低库存运行总结

核心内容

本报告分析了近期铜市场的供需变化、库存情况及价格走势，重点探讨了进口铜清关量增加、下游消费疲软、铜矿供应宽松及精废价差等因素对铜市场的影响。

主要观点

1. 铜价走势

• 铜价近期呈现震荡走势。
• 上周五非农数据不及预期，削弱了市场对9月缩债的担忧，流动性风险回升。
• 美联储年内缩债仍是大趋势，美国财政补贴9月6日后结束，流动性拐点即将到来。
• 铜价反弹抛空是市场主流操作。

2. 铜需求变化

• 下游消费持续疲软，对70000元/吨的铜价不认可，现货市场买货积极性不高。
• 9月电网、家电及汽车消费均出现下滑，主要因需求疲软。
• 铜消费减淡，主要由于高铜价抑制下游采购意愿，但低库存和废铜紧张支撑了精铜消费。

3. 铜供应变化

• 铜矿供应逐步宽松，矿山报告释放了二季度产量。
• 上半年铜矿产量同比增长2.66%，下半年预计新增供应约50万吨。
• 现货TC（加工费）上抬，预计整体呈上行趋势。
• 紫金矿业的卡莫阿铜矿已投产并装船，Grasberg和Spence项目也将逐步满产。

4. 铜库存变化

• 全球铜库存本周下降至61.98万吨，较上周减少63178吨。
• LME铜库存下降18450吨至23.39万吨，注销仓单飙升至10万吨，预计9月中下旬将有4万吨运抵中国。
• COMEX铜库存维持在5.08万短吨。
• 国内社会库存下降12.69万吨，保税区库存降至27.28万吨，库存整体呈现下降趋势。

5. 现货市场动态

• 进口铜清关量增加，主要来自保税区、东南亚和非洲。
• 亚洲仓库铜预计在9月中下旬到货，可能对国内市场造成冲击。
• 南美铜发货量较少，因premium和运费成本较高，更倾向于发往美国。
• 由于进口铜流入，现货升贴水下滑至升水10-60元/吨。

关键信息

进口数据

• 中国8月铜矿砂及其精矿进口量为188.6万吨，同比增加18.8%，环比下降0.05%。
• 1-8月累计进口量为1526.8万吨，同比增加14%。
• 中国8月未锻轧铜及铜材进口量为39.4万吨，同比下降41.07%，环比下降7.2%。
• 1-8月累计未锻轧铜及铜材进口量为361.3万吨，同比下降15.4%。

供应与生产

• 2021年8月SMM电解铜产量为81.94万吨，环比下降1.3%，同比增加1.1%。
• 预计9月电解铜产量为83.23万吨，环比上升1.6%，同比增加4.1%。
• 2021年1-8月电解铜累计产量为751.96万吨，同比增长10.7%。

废铜市场

• 废铜货源紧张，导致精废价差维持在1000元/吨以下。
• 进口盈亏情况显示，进口盈利窗口可能在近期收窄，但仍有潜力。

市场策略

• 套利方面：铜呈现内强外弱，建议关注进口盈利收窄后内外盘反弹机会。
• 期权方面：继续持有卖出看涨期权，卖CU2110-C-73000，保证金7000元/吨，预计收益率4.74%。
• 若铜价突破73000元/吨，建议买入铜期货对冲。

结论

铜市场整体处于供需调整阶段，进口铜清关量增加与国内低库存形成一定支撑，但下游消费疲软仍是主要制约因素。随着全球铜矿供应逐步宽松及TC上行，铜价可能面临压力，但短期内仍受流动性变化及进口盈利情况影响。建议投资者关注进口铜流入节奏、库存变化及下游需求恢复情况，合理配置套利与期权策略。