20171108-东吴证券-电力设备与新能源中报总结能源三季报总结_整体稳健分化明显_电动车上游和部分中游光伏_工控龙头增长亮眼_59页_2mb

电力设备与新能源三季报总结

核心内容概览

2017年前三季度，电力设备与新能源行业整体表现稳健，但板块间分化明显。新能源汽车板块增长强劲，尤其在电池上游材料和正极材料方面增速显著，而中游锂电池及部分材料增速有所放缓。光伏板块在上半年抢装后，三季度业绩提升明显，风电行业在三季度开始复苏，工控行业则保持高增长态势。整体来看，行业收入和净利润均实现增长，但部分细分领域如整车、六氟磷酸锂及电解液表现低迷。

主要观点

• 新能源汽车板块：整体利润维持高增长，其中上游材料（锂、钴）和正极材料增速突出，而中游和整车增速放缓。板块内企业业绩分化明显，预计四季度业绩将超预期。
• 光伏板块：三季度业绩大幅提速，板块收入和净利润均实现高增长，现金流显著改善。
• 风电板块：三季度业绩增长，金风科技表现突出，行业整体在上半年下滑后有所复苏。
• 工控板块：三季度延续增长态势，受益于下游制造业回暖，板块毛利率略有下滑，净利率小幅提升。
• 一次设备板块：整体收入平稳增长，其中低压电器和电表表现亮眼，但电缆企业受原材料涨价影响，业绩承压。
• 二次设备板块：收入和净利润增长，毛利率和净利率微升，现金流改善。
• 核电板块：收入增长缓慢，但利润大幅上升，盈利能力提升。

关键信息

行业整体表现

• 2017年前三季度，电力设备与新能源行业实现收入8950.31亿元，同比增长17.47%；归母净利润642.12亿元，同比增长22.88%。
• 2017年第三季度，行业收入3277.10亿元，同比增长24.34%；归母净利润242.57亿元，同比增长39.40%。

新能源汽车板块

• 2017年前三季度，新能源汽车板块收入3660.26亿元，同比增长18.91%；归母净利润266.30亿元，同比增长26.57%。
• 三季度收入1368.06亿元，同比增长24.33%；归母净利润101.25亿元，同比增长39.13%。
• 毛利率和净利率均有所提升，但部分细分领域如六氟磷酸锂及电解液、整车表现不佳。

光伏板块

• 2017年前三季度收入981.76亿元，同比增长34.51%；归母净利润82.36亿元，同比增长23.07%。
• 三季度收入350.47亿元，同比增长55.56%；归母净利润36.68亿元，同比增长98.31%。
• 毛利率和净利率有所提升，现金流大幅改善。

风电板块

• 2017年前三季度收入536.42亿元，同比增长4.33%；归母净利润50.35亿元，同比增长6.16%。
• 三季度收入211.01亿元，同比增长12.05%；归母净利润21.13亿元，同比增长47.28%。
• 金风科技业绩好转，毛利率和净利率略有提升。

工控板块

• 2017年前三季度收入298.98亿元，同比增长30.41%；归母净利润38.98亿元，同比增长39.78%。
• 三季度收入111.46亿元，同比增长28.28%；归母净利润14.36亿元，同比增长33.28%。
• 毛利率略有下降，净利率小幅上升。

一次设备板块

• 2017年前三季度收入1833.42亿元，同比增长21.00%；归母净利润107.77亿元，同比增长9.05%。
• 三季度收入659.55亿元，同比增长24.20%；归母净利润36.99亿元，同比增长9.64%。
• 低压电器和电表表现亮眼，特高压和高压板块增长平稳，电缆企业受原材料涨价影响。

二次设备板块

• 2017年前三季度收入304.02亿元，同比增长15.65%；归母净利润24.61亿元，同比增长22.71%。
• 三季度收入122.12亿元，同比增长17.68%；归母净利润13.94亿元，同比增长21.02%。
• 毛利率和净利率微升，现金流改善。

其他电力设备板块

• 2017年前三季度收入554.61亿元，同比增长30.66%；归母净利润36.54亿元，同比增长58.36%。
• 三季度收入210.63亿元，同比增长42.48%；归母净利润14.89亿元，同比增长77.98%。
• 毛利率略有下降，净利率微升，现金流净流出。

投资建议

重点推荐

• 新能源汽车板块：上游材料（天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业、宏发股份、长园集团、创新股份、国轩高科、星源材质）及核心零部件（如正泰电器、汇川技术）。
• 光伏板块：隆基股份、阳光电源、通威股份、林洋能源、太阳能、中来股份。
• 风电板块：金风科技、天顺风能、泰胜风能、福能股份。
• 工控板块：汇川技术、宏发股份、长园集团、英威腾、正泰电器、信捷电气、华中数控。

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期