电力设备与新能源行业三季报总结：整体稳健分化明显，电动车上游和部分中游、光伏、工控龙头增长亮眼-20171108-东吴证券-59页-2mb

电力设备与新能源三季报总结

核心内容概述

2017年前三季度，电力设备与新能源行业整体保持稳健增长，但板块间分化明显。新能源汽车板块表现突出，尤其是电池上游材料和部分中游企业，光伏和风电行业在三季度出现业绩回暖，工控板块延续高增长态势。行业整体收入和归母净利润分别同比增长17.47%和22.88%，其中新能源汽车板块收入和归母净利润同比增长18.91%和26.57%。

主要观点

1. 新能源汽车板块

• 收入和利润增长：新能源汽车板块前三季度实现收入3660.26亿元，同比增长18.91%；归母净利润266.30亿元，同比增长26.57%。
• 板块分化：上游材料（如锂、钴）增速最高（136.22%），中游锂电池及部分材料增速放缓，整车板块表现低迷（归母净利润下降21.44%）。
• 政策与市场：积分制政策保障电动车持续增长，物流车开始放量，预计四季度业绩将超预期。国际市场如特斯拉上海建厂，推动全球电动车发展。

2. 锂电池及材料板块

• 收入和利润：前三季度动力锂电池及材料板块收入增长59.44%，归母净利润增长67.26%；第三季度收入增长61.60%，归母净利润增长75.08%。
• 业绩分化：上游资源（钴、锂、铜箔）业绩增长显著（136.22%），中游增长相对平稳（35.72%），六氟磷酸锂及电解液和隔膜板块增速有所下滑。
• 现金流情况：板块整体经营性现金流净流入38.91亿元，但中游企业现金流净流出。

3. 电机电控与核心零部件

• 收入和利润：前三季度收入增长20.45%，归母净利润增长22.29%；第三季度收入增长19.43%，归母净利润增长73.89%。
• 市场趋势：核心零部件板块增长确定性强，电机电控市场进入分化阶段，预计明年稳步放量。

4. 整车板块

• 收入和利润：前三季度收入下降4.27%，归母净利润下降21.44%，主要受补贴政策影响。
• 市场复苏：三季度收入增长3.13%，净利润增长11.21%，但同比仍有下滑。

5. 充电桩板块

• 收入和利润：前三季度收入增长16.98%，归母净利润增长12.84%；三季度收入增长15.50%，归母净利润增长23.91%。
• 现金流：经营性现金流净流出44.03亿元，但三季度净流出规模有所下降。

6. 一次设备板块

• 收入和利润：前三季度收入增长21.00%，归母净利润增长9.05%；三季度收入增长24.20%，归母净利润增长9.64%。
• 细分表现：低压电器和电表表现亮眼，特高压和高压板块平稳，中压和电缆受原材料涨价拖累。

7. 二次设备板块

• 收入和利润：前三季度收入增长15.65%，归母净利润增长22.71%；三季度收入增长17.68%，归母净利润增长21.02%。
• 盈利能力：毛利率和净利率微升，现金流小幅净流出。

8. 工控板块

• 收入和利润：前三季度收入增长30.41%，归母净利润增长39.78%；三季度收入增长28.28%，归母净利润增长33.28%。
• 市场趋势：工控行业复苏贯穿全年，制造业转型升级带来新一轮增长。

9. 光伏板块

• 收入和利润：前三季度收入增长34.51%，归母净利润增长23.07%；三季度收入增长55.56%，归母净利润增长98.31%。
• 市场趋势：行业在抢装后三季度业绩提速，现金流大幅改善，龙头公司表现超预期。

10. 风电板块

• 收入和利润：前三季度收入增长4.33%，归母净利润增长6.16%；三季度收入增长12.05%，归母净利润增长47.28%。
• 市场趋势：金风科技业绩好转，行业处于底部，未来增长可期。

11. 核电板块

• 收入和利润：前三季度收入增长0.53%，归母净利润增长52.71%；三季度收入增长7.11%，归母净利润增长99.72%。
• 盈利能力：毛利率和净利率小幅提升，但现金流流出严重。

12. 其他电力设备板块

• 收入和利润：前三季度收入增长30.66%，归母净利润增长58.36%；三季度收入增长42.48%，归母净利润增长77.98%。
• 市场趋势：毛利率微降，净利率微增，现金流有所改善。

关键信息总结

• 行业整体表现：电力设备和新能源行业前三季度收入增长17.47%，归母净利润增长22.88%；第三季度收入增长24.34%，归母净利润增长39.40%。
• 细分板块增长：
  • 上游材料：收入增长113.73%，归母净利润增长136.22%。
  • 光伏：收入增长34.51%，归母净利润增长23.07%。
  • 风电：收入增长4.33%，归母净利润增长6.16%。
  • 工控：收入增长30.41%，归母净利润增长39.78%。
• 现金流情况：
  • 全行业前三季度经营性现金流净流出207.82亿元，同比大幅下降。
  • 光伏板块现金流净流入12.38亿元，同比大幅上升。
  • 整车板块经营性现金流净流出89.7亿元，同比下降。

投资建议

• 重点推荐：
  • 新能源汽车：上游资源（如天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业）、核心零部件（如宏发股份、长园集团）、中游优质龙头（如国轩高科、星源材质）。
  • 光伏：隆基股份、阳光电源、通威股份等龙头公司。
  • 风电：金风科技、天顺风能等。
  • 工控：汇川技术、宏发股份、长园集团等。
• 关注领域：储能、国企改革、电改、一带一路、分布式光伏等。

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期