20221030-东兴证券-家联科技-301193.SZ-三季度业绩超预期_降解材料产能储备充足长期增长无虞_7页_900kb

家联科技（301193）三季度业绩总结

核心内容

家联科技在2022年前三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司作为高端塑料制品及生物全降解制品的领先企业，正受益于全球环保政策推动和市场需求增长，特别是在生物降解材料领域展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩超预期：2022年1-9月，公司实现营业收入15.80亿元，同比增长74.4%；归母净利润1.45亿元，同比增长195.97%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长202.5%。第三季度业绩尤为突出，归母净利润0.64亿元，同比增长324.1%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长358.4%。
• 产品结构优化：塑料制品收入达13.49亿元，生物全降解制品1.03亿元，环保纸制品材料1.28亿元。其中，生物降解材料和环保制品收入均超过去年全年，显示出较快增长。
• 内外销双轮驱动：前三季度外销收入12.47亿元，内销3.33亿元。外销增速因海外库存上升略有回落，但预计四季度库存将消化，增速回暖；内销因疫情因素弱化而提速。
• 区域发展加速：国内环保政策推动下，公司与头部餐饮、零售品牌合作逐渐落地，内销占比有望提升，带动整体业绩增长。
• 盈利能力增强：前三季度毛利率21.84%，同比提升2.41个百分点，净利率9.19%，同比提升3.8个百分点。毛利率提升主要得益于原材料价格回落和汇率变动带来的汇兑收益。
• 未来增长潜力大：公司具备充足的产能储备，包括10万吨全降解改性材料和12万吨生物降解材料制品产能，同时在植物纤维领域也有布局，如家得宝收购和甘蔗渣环保材料项目，助力公司抢占降解材料市场。
• 盈利预测上调：基于三季度业绩和四季度订单情况，公司全年业绩预期上调。预计2022-2024年营收分别为20.42亿元、26.06亿元、32.84亿元；归母净利润分别为1.69亿元、2.11亿元、2.68亿元，PE分别为25.01倍、20.16倍、16.02倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

产能规划

• 生物降解材料：IPO募投项目1.6万吨、新增10万吨全降解改性材料产能、12万吨生物降解材料制品产能。
• 植物纤维制品：家得宝收购后产能梳理、新建10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目。
• 高端塑料制品：新增2.4万吨高端塑料制品生产线产能。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 技术路径发生重大变化，公司未及时跟随；
• 终端需求疲软。

投资建议

公司凭借在生物降解材料领域的技术优势和产能储备，有望在未来持续受益于环保政策推动和市场需求增长。分析师维持“推荐”评级，认为公司具有较强的盈利能力和增长潜力。

分析师简介

• 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，研究方向为造纸、包装、电子烟。
• 沈逸伦：研究助理，负责家居和其他消费轻工研究方向。

估值分析

• 公司PE逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期提升。
• PB持续下降，显示市场对公司资产价值的评估趋于合理。

行业评级体系

• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

家联科技凭借强劲的业绩增长、优化的产品结构、充足的产能储备及技术优势，展现出良好的发展态势。公司未来在生物降解材料和环保制品领域具有广阔的发展前景，盈利能力和市场竞争力持续增强。分析师维持“推荐”评级，认为其具备长期增长潜力。