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兔宝宝（002043.SZ）2026年中报总结

核心内容

兔宝宝在2026年上半年实现了稳健的收入和扣非净利润增长，但归母净利润有所下滑，主要受参股公司行高集团公允价值波动影响。公司拟中期分红10派1.2元（含税），进一步体现了其对股东回报的重视。

财务表现

• 营业收入：2026H1实现42.7亿元，同比增长17.4%。
• 归母净利润：2.47亿元，同比下降7.67%。
• 扣非归母净利润：2.61亿元，同比增长9.67%。
• 每股收益（EPS）：0.3元/股。
• Q2单季度营收：25.81亿元，同比增长9.19%。
• Q2归母净利润：0.99亿元，同比下降40.45%。
• Q2扣非归母净利润：1.7亿元，同比增长12.81%。

业务分析

• 板材业务：增长强劲，2026H1实现营收23.4亿元，同比增长30.42%。
• 板材品牌使用费：2.2亿元，同比增长21%。
• 其他装饰材料收入：11.8亿元，同比增长16.82%。
• 定制家居业务：整体承压，2026H1实现营收4.8亿元，同比下降22.69%。
  • 全屋定制收入：2.97亿元，同比下降3.67%。
  • 裕丰汉唐收入：0.3亿元，同比下降43.53%。

盈利能力

• 综合毛利率：16.2%，同比下降2.0个百分点。
• 装饰材料业务毛利率：15.77%，同比下降1.82个百分点。
• 定制家居业务毛利率：15.37%，同比下降4.15个百分点。
• Q2毛利率：16.26%，同比下降0.62个百分点，环比上升0.08个百分点。
• 期间费用率：6.9%，同比下降0.43个百分点。
  • 销售费用率：下降0.31个百分点。
  • 管理费用率：下降0.19个百分点。
  • 财务费用率：上升0.19个百分点。
  • 研发费用率：下降0.12个百分点。

现金流状况

• 经营性现金流净额：2.13亿元，同比增长98.3%。
• 收现比/付现比：1.12/1.11，较上年同期的0.96/0.94有所改善。
• A类收入增长：带动现金流同步改善，回款保持良好。

主要观点

• 板材业务韧性十足：尽管整体市场需求承压，但板材业务仍保持强劲增长，受益于公司持续完善渠道产品体系和区域拓展策略。
• 定制家居承压明显：受竞争加剧和需求疲软影响，定制家居业务收入下滑，但公司正积极转型代理模式，预计后续影响将逐步减小。
• 盈利水平承压，但Q2有所改善：上半年毛利率同比下降，但Q2毛利率环比平稳，费用率下降，整体盈利表现趋于稳定。
• 现金流显著改善：经营性现金流净额大幅增长，显示公司回款能力增强，运营效率提升。

关键信息

分红政策

• 2026年中期分红：10派1.2元（含税）。
• 未来三年分红规划：
  • 2026年：5.0亿元
  • 2027年：5.5亿元
  • 2028年：6.0亿元
• 特别分红条件：满足条件时启动，金额下限为5000万元。

投资建议

• 评级：优于大市（维持）。
• EPS预测：
  • 2026年：0.90元/股
  • 2027年：1.05元/股
  • 2028年：1.17元/股
• PE预测：
  • 2026年：15.1倍
  • 2027年：13.0倍
  • 2028年：11.6倍

风险提示

• 地产复苏不及预期。
• 渠道拓展不及预期。
• 应收账款回收不及预期。

未来展望

• 公司持续优化多渠道布局，提升家具厂合作力度和粘性。
• 升级传统板材门店为“板材定制+”门店，提升客单值和盈利能力。
• 板材市占率仍有较大提升空间，公司积极布局以增强市场竞争力。

财务预测与估值指标

总结

兔宝宝在2026年上半年表现出稳健的收入和扣非净利润增长，尽管受到参股公司公允价值波动影响导致归母净利润下滑，但公司通过优化渠道和产品结构，推动板材业务增长，同时积极转型定制家居业务模式，以应对市场压力。公司持续重视股东回报，实施稳定分红政策，增强了投资者信心。预计未来三年公司EPS稳步增长，PE逐步下降，公司估值合理，维持“优于大市”评级。