20160815-东兴证券-债券市场周报_国债收益率创历史_24页_1mb

国债收益率创历史总结

核心内容概述

2016年8月8日至14日，中国债券市场经历了一轮显著的收益率下行趋势，其中10年期国债收益率创至少2006年3月以来最低，显示市场对经济疲软的避险情绪和配置需求的增加。同时，信用债收益率继续走低，市场整体呈现“买买买”态势。

主要观点

• 经济数据疲软：7月经济数据整体走弱，包括投资、消费、工业、进出口等，表明经济增速放缓，市场情绪趋于谨慎。
• 货币政策宽松：M2增速回落，但信贷增量收缩，显示货币政策在稳经济十字路口的左右为难。
• 财政政策受限：财政增收困难，7月财政支出增速降至0.3%，预计下半年财政政策发力受阻。
• 全球债市联动：受英国脱欧公投影响，全球债市收益率一度为负，国内债市受益于避险情绪和降准预期，收益率持续下行。
• 资金面宽松：央行通过净投放操作缓解市场资金紧张，但下周将面临较大回笼压力。

关键信息

国内经济数据

• 新增贷款：7月新增贷款4636亿元，为两年来新低。
• M2增速：7月M2同比增10.2%，创去年5月以来新低。
• CPI与PPI：CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降1.7%，显示通胀压力较小，工业品价格有所回落。
• 社会融资规模：7月社会融资规模增量为4879亿元，同比少2632亿元，显示融资环境趋紧。
• 投资与消费：固定资产投资增速回落，但结构持续优化；社会消费品零售总额同比增长10.2%，总体平稳。

国外数据与政策

• 美国消费者信心：8月密歇根消费者信心指数初值为90.4，略低于预期，但好于上月。
• JOLTS数据：6月职位空缺562.4万，高于预期，显示劳动力市场持续复苏。
• 英国脱欧：可能推迟至2019年底，因政府准备不足，招聘尚未完成。

市场回顾

• 国债收益率：10年期国债收益率跌破2.7%，创2009年以来新低；其他利率债收益率也集体下行。
• 信用债收益率：信用债收益率继续走低，中低等级债券下行幅度更大。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货继续刷新历史新高，显示市场对债市的乐观情绪。
• 可转债市场：部分转债表现强劲，如格力转债周涨幅达4.86%，但整体分化明显。

资金利率

• 逆回购操作：本周央行净投放900亿元，下周预计净回笼7020亿元。
• Shibor利率：隔夜利率上行1.9个基点，1周利率上行0.8个基点，2周和1M利率下行。
• 银质押利率：小幅下行，显示市场资金流动性有所改善。

一级市场发行

• 发行规模：本周共发行债券7116亿元，较上周减少1697亿元。
• 下周发行：预计发行2321.09亿元，以利率债为主。
• 债券种类：包括国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债等。

二级市场表现

• 国债收益率：10年期国债收益率创历史最低，其他利率债收益率集体下行。
• 信用债收益率：各品种收益率继续走低，7年期下行最多。
• 政策金融债：国开债长端品种收益率下行较多，非国开债中长端收益率同样下行。

投资策略

• 债市策略：市场整体走强，收益率下行，建议加仓但需控制杠杆，防范回调风险。
• 市场情绪：避险情绪和降准预期推动债市下行，但降准预期落空后市场仍不缺钱。
• 监管影响：去杠杆政策带来的配置盘压力促使市场“买买买”，同时监管趋严。

评级调整

• 信用债评级：本周有2家（17只）信用债主体评级调高，1家（2只）信用债主体评级调低。
• 债项评级：3只信用债债项评级调高，1只信用债债项评级调低。

一周大事记

• 经济数据发布：7月新增贷款、M2增速、CPI与PPI数据发布，显示经济疲软。
• 政策调整：央行进行多轮逆回购操作，推动市场资金面平稳。
• 国际事件：美国密歇根消费者信心不及预期，英国脱欧进程可能推迟。

图表说明

• 图1：银质押利率变动：显示银质押利率小幅下行。
• 图2：Shibor利率变动：Shibor各期限利率窄幅波动，部分期限利率下行。
• 图3：各类债券发行情况：显示本周债券发行规模较上周有所缩量。
• 图4：国债期收益率创记录新低：国债期货收益率创历史新高。
• 图5：国开金融债长端下行较多：国开债长端收益率明显下行。
• 图6：非国开金融债中长端收益率下行较多：非国开债中长端收益率下行。
• 图7：地方债收益率全线下行：地方债收益率全面下降。
• 图8：中短票收益率5年期下行最多：5年期中短票收益率下行幅度最大。
• 图9：美国债收益率全线下行：美国债收益率全面下降，显示通胀预期降温。

总结

本周中国债市在经济数据疲软、货币政策宽松、全球避险情绪推动下，收益率持续下行，尤其是国债和信用债。央行通过净投放操作维持市场流动性，但下周将面临较大回笼压力。政策方面，国内推动资管产品托管制度，国外英国脱欧进程可能推迟。市场策略上，建议适度加仓但需防范回调风险，同时关注资金面变化和政策动向。