20160815-山西证券-固定收益周报_资金面稳定宽松_收益率加速下行_12页_944kb

资金面稳定宽松，收益率加速下行

核心内容概述

2016年8月15日发布的山西证券固定收益周报指出，当前资金面保持稳定宽松，债券市场收益率普遍下行，但信用风险仍是市场主要关注点。央行通过公开市场操作持续释放流动性，但并未采取大水漫灌策略，显示其维持适度稳健货币政策的决心。此外，绿色债券发行规模迅速增长，供给侧改革持续推进，部分企业债券出现违约事件，市场风险仍需警惕。

主要观点

• 资金面状况：央行本周净投放900亿元，资金面保持宽松，但市场流动性预期趋于稳定，大水漫灌可能性不大。
• 收益率趋势：利率债和信用债收益率普遍下行，长期信用利差呈下降趋势，但本周信用利差有所上行。
• 信用风险：尽管信用风险仍是市场最大风险，但整体相对稳定，短期系统性风险可能性较低。
• 政策导向：央行强调政策工具的资产负债表效应，关注降准对汇率和外汇储备的影响，进一步释放流动性的空间有限。
• 绿色债券发展：绿色债券发行规模快速增长，市场接受度高，未来将保持良好发展态势。
• 供给侧改革进展：钢铁、煤炭等行业去产能工作持续推进，部分企业通过债券融资支持转型升级，但部分企业仍面临较大资金压力。

关键信息

一、资金面回顾

• 公开市场操作：本周央行投放4650亿元，逆回购到期3750亿元，净投放900亿元。
• 货币市场利率：R001、R007、R014、R1M均上涨，shibor隔夜和1周利率也有所上升，但shibor2周和3月利率下降。
• 质押式回购成交量：本周银行间质押式回购日均成交量为24,394.89亿元，较上周增加5,394.89亿元。
• 资金面总体：央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，资金面保持适度宽松，但市场流动性预期趋于平稳。

二、市场回顾

一级市场

• 利率债发行：本周利率债发行量2563.20亿元，较上周有所回落。
• 国债、政策银行债、地方政府债：发行量均较上周下降，发行利率在2.44%~3.13%之间。
• 信用债发行：本周信用债发行量1659.58亿元，较上周上升，其中短融、中票、公司债发行量增加，企业债略有回落。
• 净融资情况：总体净融资695亿元，较上周小幅回升。

二级市场

• 利率债收益率：各期限国债、国开债、地方政府债收益率普遍下行，长端下行明显。
• 信用债收益率：各品种收益率普遍下行，低评级债券下行幅度较大。
• 利差变化：信用利差本周总体上行，但长期仍呈下行趋势；国债关键期限期限利差缩小。

三、债券评级调整

• 上调企业：西安城市基础设施建设投资集团有限公司（14西基投CP001）、任丘市建设投资集团有限公司（15任丘债）。
• 下调企业：英利能源（中国）有限公司（12英利MTN2）。
• 评级机构：中诚信、鹏元资信。

四、违约事件

• 国裕物流短融违约：8月8日“15国裕物流CP001”未足额兑付，确认违约。
• 中城建债券未兑付：15亿元应赎回债券未兑付，计划60个工作日内偿还50%本金，剩余部分尽快偿还。

五、宏观数据

• CPI与PPI数据：7月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.2%；PPI同比下跌1.7%，环比由降转升0.2%。
• 外汇储备：7月外储规模下降41.5亿美元，主要受央行外汇资金投放和资产价格重估影响。

六、行业要闻

• 绿色债券发展：发行规模快速增长，预计到2020年可达每年3000亿元。
• 供给侧改革进展：钢铁、煤炭行业去产能任务未过半，部分企业通过债券融资支持转型。
• 企业重组动态：宝钢与武钢重组推进，煤炭企业如同煤集团、潞安集团发行债券获市场积极认购。

总结

本周债券市场呈现资金面宽松、收益率下行的态势，但信用风险仍是市场关注的重点。央行通过稳健的货币政策操作，释放流动性的同时避免大水漫灌，强调对资产负债表效应的关注。利率债与信用债收益率均有所下降，但信用利差出现上行，反映市场对信用风险的担忧。绿色债券发展迅速，成为融资新渠道。与此同时，部分企业如国裕物流、中城建出现违约，表明信用风险尚未完全释放，需持续关注。供给侧改革持续推进，企业重组与债券融资成为化解过剩产能的重要手段，但部分企业仍面临经营困难与资金压力。