20210418-华创证券-好莱客-603898.SH-2020年报与2021年一季报点评_经营持续回暖_零售+工程_双轮驱动可期_5页_766kb

好菜客（603898）2020年报与2021年一季报总结

核心内容概述

好菜客发布2020年报与2021年一季报，整体表现显示公司经营持续回暖，业务结构优化，盈利水平有望改善。尽管2020年营业收入和净利润均出现下降，但2021年一季度业绩大幅增长，体现出公司业务复苏态势良好。公司持续推进“零售+工程”双轮驱动战略，通过渠道拓展和新业务增长带动业绩提升。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 2020年：
  • 营业收入为21.83亿元，同比下降1.88%。
  • 归母净利润为2.76亿元，同比下降24.25%。
  • 基本每股收益为0.89元。
  • 拟每10股派发现金股利1.38元（含税）。
• 2021年一季度：
  • 营业收入为5.68亿元，同比增长203%。
  • 归母净利润为0.39亿元，同比增长328.81%。
  • EPS为1.27元，对应当前市值PE为13倍。

收入结构分析

• 2020年各产品线收入表现：
  • 衣柜及全屋产品：17.53亿元（同比-9.60%）
  • 橱柜产品：1.38亿元（同比+97.06%）
  • 木门产品：1.12亿元（同比+188.74%）
  • 成品配套产品：8,797万元（同比+8.65%）
  • 门窗产品：4,676万元（同比-14.69%）
• 各渠道收入表现：
  • 经销业务：19.43亿元（同比-4.2%）
  • 直营业务：6,618万元（同比-25.04%）
  • 大宗业务：1.23亿元（同比+962.5%）

盈利能力分析

• 2020年：
  • 主营业务毛利率为37.65%，同比-3.12个百分点。
  • 净利率为12.35%，同比-3.62个百分点。
• 2021年一季度：
  • 综合毛利率为32.68%，同比-6.63个百分点。
  • 净利率为10.18%，同比+0.07个百分点。
• 预计随着湖北千川并表及业务协同效应释放，公司盈利水平将逐步改善。

未来展望与盈利预测

• 公司调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.96亿元、4.93亿元、6.09亿元。
• EPS分别为1.27元、1.58元、1.96元。
• 对应2021年PE为16倍，目标价为26元，维持“强推”评级。

财务指标分析

风险提示

• 渠道拓展竞争加剧
• 房地产市场大幅波动
• 新业务拓展不及预期

渠道与业务拓展

• 公司持续推进大家居战略，渠道协同效应显著。
• 2020年末，经销商门店达1,992家（净增214家），直营门店25家（净增8家）。
• 湖北千川并表，带动大宗业务收入增长，2020年大宗业务收入为1.23亿元，同比增长962.5%。
• 未来“零售+工程”双轮驱动战略有望推动公司业绩持续增长。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

公司基本数据

估值与市场表现

• 当前股价：16.7元
• 12个月内最高/最低价：24.6元/13.05元
• 目标价：26元（对应2021年16倍PE）

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，曾任职于民生证券）
• 助理研究员：田晨曦、王文杰

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