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万丰奥威（002085）投资分析报告总结

核心内容

万丰奥威是一家全球领先的铝合金车轮制造商，同时积极布局环保、科技、新能源和互联网+汽车后市场四大新兴产业，致力于实现多元化发展战略。公司通过内部整合与外延式并购，不断提升产品结构和盈利能力。在2015年，公司提出“买入”评级，并预计股价有望上涨至85-86元。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是全球最大的铝合金车轮供应商之一，已进入奔驰、宝马、大众、福特、通用等知名主机厂的全球供应体系，具备强大的市场影响力。
• 业务增长稳健：公司通过收购上海达克罗和宁波达克罗，进入高盈利的环保涂覆行业，2014年贡献了20.8%的净利润。预计达克罗业务未来将保持27%的复合增速。
• 镁合金产业布局：公司计划通过非公开发行股票注入全球镁合金龙头镁瑞丁资产，预期注入后将实现23%以上的行业增速。镁瑞丁在北美市场市占率超过65%，全球市占率约40%，具备强大的市场竞争力。
• 新能源布局：公司25%参股卡耐新能源，投资锂离子电池领域，尤其是三元材料电池，具有较高的能量密度和优良的性能，未来有望实现盈利。
• 互联网+汽车后市场：公司与正和磁系达成战略合作，进军互联网+汽车后市场，涵盖二手车特卖和汽车金融业务，预计未来市场空间巨大。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：390.10百万
• 流通A股：371.88百万
• 52周内股价区间：17.42-75.98元
• 总市值：17,554.45百万
• 总资产：5,146.76百万
• 每股净资产：5.31元

投资评级

• 投资评级：买入（调高评级）
• 当前价格：49.50元
• 合理价格区间：85-86元

盈利预测与估值

• 2015年EPS：1.40元
• 2016年EPS：1.77元
• 2017年EPS：2.19元
• 2015年PE：35.25X
• 2016年PE：27.93X
• 2017年PE：22.56X

风险提示

• 经济下行风险：可能导致车轮需求下降。
• 原材料价格上升：可能影响毛利率。
• 汽车后市场推进不及预期：可能影响公司未来增长。

业务板块分析

车轮产业

• 公司是全球铝合金车轮制造巨头，客户结构不断提升，毛利率呈上升趋势。
• 产能逐步扩张，2015年底前预计实现1800万套产能（不含印度工厂）。
• 与全球六大汽车制造高端品牌建立长期合作关系，推动产品结构升级。

达克罗产业

• 公司通过收购上海达克罗和宁波达克罗，进入高盈利环保涂覆行业。
• 达克罗业务平均净利率超过30%，2014年贡献20.8%的净利润。
• 无铬达克罗是未来发展方向，符合国际环保法规，市场需求增长显著。

镁合金产业

• 镁瑞丁是全球最大的镁合金部件制造商，北美市占率65%，全球市占率40%。
• 镁合金在汽车轻量化中具有重要作用，预计至2020年国内单车用量将接近3.5千克。
• 镁合金行业复合增速预计达23%，市场空间巨大。

新能源产业

• 公司参股卡耐新能源，布局锂离子电池行业，尤其是三元材料电池。
• 三元材料电池能量密度高，循环寿命和高低温性能优良，虽目前亏损，但未来前景广阔。

互联网+汽车后市场

• 公司与正和磁系战略合作，布局二手车特卖和汽车金融业务。
• 随着汽车保有量增加和新车销售放缓，汽车后市场将成为重点发展领域。
• 预计2015年中国汽车后市场规模将超过7000亿元，2017年有望超过1万亿元。

财务指标

资产负债表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

财务比率

估值与盈利预测

总结

万丰奥威凭借其在铝合金车轮行业的领先地位，积极布局四大新兴产业，包括环保涂覆、镁合金、新能源和互联网+汽车后市场。公司通过外延式并购和内部整合，实现了业务的持续增长和盈利能力的显著提升。预计未来几年，公司将继续受益于行业增长和政策支持，股价有望上涨至85-86元。然而，投资者需注意经济下行、原材料价格上涨和汽车后市场推进不及预期等潜在风险。