餐饮行业供应链专题分析报告：餐饮供应链专题一，如何看待预制菜在餐饮标准化供应中的应用？-20220119-国金证券-23页_2mb

餐饮供应链专题分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于餐饮供应链的标准化机会，特别分析了预制菜在餐饮端的应用前景及行业格局。随着我国城镇化率的提升和居民外食比例的增加，餐饮行业对便捷性和安全性提出了更高要求，同时餐饮企业也面临降本增效的压力，推动了供应链的标准化发展。预制菜作为后厨工业革命的代表，为餐饮企业提供了有效的成本控制手段，提升了净利率。

主要观点

• 需求端：外食比例持续上升，尤其在2017年后加速，接近美日70年代初水平，长期有望达到40%。
• 供给端：餐饮企业面临租金和人力成本上升的压力，推动了供应链的标准化和现代化。
• 预制菜优势：预制菜能有效降低餐饮企业的运营成本，提升净利率，且在连锁餐饮、外卖和团餐等领域应用前景广阔。
• 行业格局：预制菜行业进入壁垒低，但扩张难度高，目前格局分散，行业集中度较低。
• 投资机会：专业预制菜企业、速冻食品企业、农业企业、餐饮企业和零售企业均有涉足预制菜领域，各自具有不同的优势和挑战。

关键信息

预制菜在餐饮端的应用前景

• 预制菜可帮助餐饮企业节约人力和能源成本，典型餐厅切换为预制菜后净利率可提升7pct。
• 预制菜的使用比例达到一定水平后，可节约后厨面积，进一步提升盈利能力。
• 大众连锁餐饮品牌如真功夫、吉野家、西贝、小南国等预制菜占比已超过80%。

预制菜行业格局与进入壁垒

• 预制菜行业目前以中小规模企业为主，尚未出现全国性龙头企业。
• 行业玩家众多，格局分散，主要原因包括菜品种类繁多、地域特征明显，以及扩品类带来的管理难度上升。

预制菜五类玩家对比

代表企业分析

• 味知香：专业预制菜企业，2020年收入6.2亿元，CAGR为21.0%，主要面向华东地区，产品丰富，毛利率较高。
• 安井食品：速冻食品企业，2020年菜肴制品收入6.7亿元，CAGR为30.5%，采用销地产模式，物流运输费用率较低。
• 圣农发展：农业企业，以鸡肉为核心产品，布局调理肉制品，客户资源丰富，毛利率和净利率有所提升。
• 广州酒家：餐饮企业，预制菜刚刚起步，但已有布局，以粤菜为特色。
• 盒马鲜生：零售企业，自有品牌聚焦家庭便捷美味需求，整合供应商资源，已上线多款预制菜产品。

投资建议

• 维持餐饮行业“增持”评级，关注餐饮供应链标准化带来的投资机会。
• 建议关注专业预制菜企业（如味知香）、速冻食品企业（如安井食品）、农业企业（如圣农发展）和餐饮企业（如广州酒家、海底捞）。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致产能过剩和价格战。
• 下游需求不及预期，预制菜在口味和同质化方面存在挑战。
• 疫情反复可能影响餐饮需求，进而影响预制菜市场。
• 食品安全风险，小作坊企业标准化程度低，可能影响行业声誉。

图表目录

• 图表1：中国城镇化率持续提高
• 图表2：中国居民家务劳动时间、参与率下降
• 图表3：中国家庭外食率2017年开始加快上升
• 图表4：日本外食比例快速提升阶段
• 图表5：美国外食比例快速提升阶段
• 图表6：餐饮增速跑赢社零整体
• 图表7：我国餐饮租金、人力成本压力上升明显
• 图表8：一线城市商铺租金变化
• 图表9：住宿和餐饮业就业人员平均工资增速高于通胀
• 图表10：国内餐饮连锁化率上升空间较大
• 图表11：中国外卖行业规模稳步上升
• 图表12：我国团餐行业规模稳步上升
• 图表13：现代化餐饮供应链示意图
• 图表14：预制菜产业链概览
• 图表15：预制菜分类
• 图表16：传统餐厅成本结构
• 图表17：使用预制菜后餐厅成本结构
• 图表18：中国预制菜行业特征
• 图表19：预制菜五类玩家对比
• 图表20：专业预制菜公司梳理
• 图表21：味知香营业收入及增速
• 图表22：味知香归母净利润及增速
• 图表23：味知香收入主要来自华东地区
• 图表24：味知香分产品类别收入构成
• 图表25：味知香分产品类别毛利率
• 图表26：味知香在研新技术及新产品
• 图表27：味知香渠道模式
• 图表28：味知香分渠道收入及增速
• 图表29：味知香分渠道毛利率水平
• 图表30：部分速冻食品上市公司预制菜布局梳理
• 图表31：头部速冻食品企业多采用销地产模式
• 图表32：安井食品物流运输费用率低于海欣食品
• 图表33：三全食品主营业务收入分地区构成
• 图表34：安井食品主营业务收入分地区构成
• 图表35：安井食品主营业务收入分产品构成
• 图表36：部分农业上市公司预制菜布局梳理
• 图表37：泰森调理食品收入及在总营收中占比
• 图表38：随着调理食品业务发展泰森盈利能力上升
• 图表39：部分餐饮公司预制菜布局梳理
• 图表40：规模以上餐饮企业中央厨房、养殖基地拥有情况
• 图表41：部分零售公司预制菜布局梳理