深度报告-2026-02-12-开源证券-隆鑫通用（603766）_公司首次覆盖报告_全排量段摩托车龙头_自主品牌矩阵引领全球化突破_33页_3mb

隆鑫通用 (603766.SH) 总结

核心内容

隆鑫通用是国内全排量段摩托车与全地形车领域的龙头企业，并形成了摩托车、全地形车、通用机械三大业务协同发展的格局。公司通过股权优化与战略聚焦，强化了与宗申新智造的协同效应，推动其在产品创新、市场拓展与产业升级方面的突破。公司自主品牌矩阵包括“无极VOGE”、“隆鑫LONCIN”、“茵未BICOSE”，在全球市场覆盖90余国、超2000家销售网点，实现从生产制造到品牌运营的全面升级。

主要观点

• 全球化布局加速：无极品牌海外收入占比突破60%，形成全球联动发展格局。
• 产品结构优化：公司通过剥离非核心业务、聚焦大排量与电动化产品，实现营收与利润双增长。
• 技术创新驱动：无极系列凭借自研发动机、智能控制系统等技术优势，成为公司增长的核心引擎。
• 股权结构优化：宗申新智造成为控股股东，推动公司治理升级，增强核心竞争力。
• 盈利预期强劲：预计2025-2027年归母净利润分别为17.3/22.5/27.0亿元，对应EPS为0.84/1.10/1.31元，当前PE为18.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 财务表现

• 2025Q1-Q3营收：145.57亿元（同比+19.1%）
• 2025Q1-Q3归母净利润：15.77亿元（同比+75.5%）
• 2024年营收：168.22亿元（同比+28.7%）
• 2024年归母净利润：11.21亿元（同比+92.2%）
• 毛利率：2020-2024年从16.64%提升至17.59%
• 净利率：2020-2024年从4.60%提升至6.67%
• ROE：2024年达到11.4%，2025年预计提升至15.6%。

2. 产品与市场

• 无极VOGE品牌：营收六年翻番，2024年销售收入达31.54亿元，同比增长111.4%，占比提升至30.5%。
• 摩托车销量：2024年达182.3万辆，同比增长29.9%。
• 出口表现：2024年出口额占比近两倍于内销，出口量达1101.63万辆，同比增长26.72%。
• 海外市场：2025年上半年海外收入达11.9亿元，同比增长83.4%，占比提升至60.1%。
• 全地形车业务：2024年营收4.03亿元，同比增长73.85%，2025年上半年达2.7亿元，同比增长44.76%。
• 通用机械业务：2024年营收35.35亿元，同比增长29.32%；2025年上半年达21.9亿元，同比增长52.8%。

3. 战略转变

• 股权变更：2024年底，宗申新智造通过重整投资获得24.55%股权，成为控股股东。
• 战略聚焦：自2021年起，公司坚定回归“摩托车+通用机械”两大主业，剥离非核心业务，实现商誉风险出清。
• 产品升级：推进电动化、智能化、品牌化，无极品牌成为大排量市场新势力，茵未品牌主打高端电动摩托车市场。

4. 品牌与渠道

• 三大自主品牌：无极VOGE（高端大排量）、隆鑫LONCIN（非道路运动）、茵未BICOSE（电动玩乐）。
• 全球渠道：2025年销售网点达2345家，其中国内1053家，海外1292家，覆盖90余国。
• 社交媒体影响力：无极抖音账号粉丝超37万，隆鑫西班牙Instagram账号粉丝超4万。

5. 技术与合作

• 与宝马合作：自2005年起，逐步从零部件合作过渡到整车与长期战略合作，为无极品牌发展奠定技术基础。
• 发动机技术：具备多缸大排量自主研发能力，产品覆盖两轮通勤、踏板、中大排量、越野、三轮及四轮专用等场景。
• 产品矩阵：无极系列包含CU/DS/SR/RR/R/AC六大系列，覆盖200-1000cc排量段，满足不同市场需求。

6. 风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 原材料价格波动
• 新品推新不及预期

附：财务预测摘要

附：关键业务数据

• 摩托车业务：2024年营收103.38亿元（同比+40.1%），占比75.4%。
• 发动机业务：2024年营收19.32亿元（同比+8.86%），2025年上半年营收12.22亿元（同比+35.77%）。
• 通用机械业务：2024年营收35.35亿元（同比+29.32%），2025年上半年营收21.9亿元（同比+52.8%）。

总结

隆鑫通用通过战略聚焦与股权优化，实现从代工厂向自主品牌车企的转型，尤其在无极品牌的推动下，大排量摩托车市场取得显著突破。公司全球化布局深化，海外市场增长迅猛，产品结构持续优化，盈利能力显著提升。未来，公司有望在电动化、智能化与全球化方面持续发力，成为行业新龙头。