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沪铜周报总结（5.31~6.4）

一、核心内容概览

本周沪铜市场呈现“先扬后抑”的走势，沪铜主力合约收跌3.33%，收报于70910元/吨。宏观层面，国常会多次强调控制大宗商品价格过快上涨，相关部门密集发声，市场预期大宗商品降温，叠加美元指数反弹，导致铜价承压。产业端，铜价下跌带动下游采购，现货市场有所回暖，但整体仍存在观望情绪。库存方面，LME铜库存及期所铜库存均出现下降，但去库效果不理想。

二、基本面分析

1. PMI维持扩张区间

• 中国PMI：5月份制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，微低于上月0.1个百分点，仍位于临界点以上，显示制造业保持平稳扩张态势。
• 美国制造业PMI：数据同样处于扩张区间，表明全球制造业需求维持增长，对铜价形成一定支撑。

2. 供需平衡表

根据ICSG数据，预估2021年全球精炼铜供需将出现小幅过剩，显示供应端开始缓和，需求端则保持稳定。整体供需格局偏向中性。

3. 库存情况

• LME铜库存：6月4日降至124675吨，较上周减少775吨。
• 上期所铜库存：降至201711吨，较上周减少6110吨。
• 保税区库存：维持同期正常水平，未出现明显去库迹象。
  库存整体处于历史低位，但去库效果不理想，可能对铜价形成一定支撑。

三、市场结构分析

1. 加工费维持低位

铜加工费持续处于低位，表明下游需求疲软，企业利润空间受限，市场情绪偏弱。

2. CFTC持仓

CFTC非商业净多单维持高位回落，显示投机资金对铜价的多头头寸有所减少，市场多空博弈加剧。

3. 期现价差

• 国外：处于现货贴水结构，显示海外铜市场供应相对充足。
• 国内：现货升水期货，表明国内需求相对强劲，市场预期偏乐观。

4. 进口利润

进口处于亏损状态，亏损幅度为397元/吨，显示国内铜价相对海外偏高，进口动力不足。

四、观点与策略

1. 基本面

• 供应开始缓和，废铜政策有所放开，但整体供需仍处于中性状态。

2. 基差

• 现货升水期货，基差为15元/吨，显示现货市场相对强势。

3. 库存

• LME及上期所库存均有所下降，但去库不理想，库存维持历史低位，对铜价偏多。

4. 盘面

• 收盘价低于20日均线，20日均线向下运行，技术面偏空。

5. 主力持仓

• 主力净持仓为多头，且多头头寸减少，显示市场多空力量变化，对铜价偏多。

6. 结论与策略

• 在全球宽松政策与南美供应短期收紧的背景下，国常会加强大宗商品监管，美元指数反弹导致沪铜大跌。
• 沪铜2107合约在70000~73000区间，建议采取偏空操作。

五、免责声明

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