中国化学-601117.SH-当前时点为什么重点看好中国化学？-20240526-国盛证券-10页_458kb

中国化学工程股份有限公司投资分析报告总结

中东、俄罗斯等地区大项目驱动公司海外订单高增长，国内化工基地搬迁与更新改造需求强劲，实业转型潜力巨大，现金流充裕，估值处于历史低位。

核心看点

1. 海外增长引擎：中东、俄罗斯等地区合作深化带动海外订单高增长，2023/24Q1境外订单同比增幅达166%/240%，占总订单比例从13%升至31%/18%，海外占比显著提升，受益于预付款多、结算及时的特点。

2. 国内需求支撑：大型化工基地搬迁(如大连石化、青岛石化)与煤化工基地更新改造规划(四大基地投资额超万亿级)提供稳健国内订单，叠加政府设备更新政策推动，2023年境内新签订单同比增长100%。

3. 实业转型加速：公司披露己二腈项目进展顺利，尼龙-66价格较2023年上涨7%，项目盈利有望改善。新任董事长莫鼎革先生推动"技术+产业"一体化，化工实业收入占比目标2025年达15%，显著提升净利率水平。

4. 财务状况优异：有息债务率仅85%为行业最低，在手现金497亿远超有息负债(减后311亿)，近五年经营现金流+投资现金流总和达139亿，现金流强劲。

5. 估值处于低位：当前PE(TTM)888倍、PB(LF)0.84倍处于历史估值底部区间，预测24-26年归母净利润60/69/80亿元，增长10%/15%/17%，未来估值修复空间可期。

6. 分红潜力：现金流充沛叠加低负债率，相比同业43%的分红率，公司未来分红率具备较大提升空间。

风险提示：项目执行进度不达预期、国内需求不及预期、汇率风险、实业转型不达预期等。