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国债期货市场总结

核心内容

2026年8月19日，国债期货市场整体呈现小幅调整态势，30年期长端合约跌幅最大，市场呈现“长端弱、短端稳”的格局。整体来看，市场对政策面和经济面的反应较为谨慎，多空分歧加大。

主要观点

宏观政策面

• 央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，强调实施适度宽松的货币政策。
• 7月政治局会议指出，下半年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策。
• 政策重点包括：挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动、稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争。

经济数据

• 物价指标：7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%；核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。
• 消费与投资：7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%；1-7月固定资产投资同比降6.7%，预期降6.1%。
• 房地产投资：1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。
• 工业生产：7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%，前值增5.3%。

财政与金融面

• 财政状况：上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%；税收结构分化，证券交易印花税增长较快，消费税及房地产相关税收偏弱。
• 政府性基金预算：收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债发行，政府债供给压力依然存在。
• 金融数据：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元；居民融资需求疲弱，企业贷款“降速提质”趋势明显。
• 货币市场：7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%；M2与M1剪刀差仍处高位。

央行操作

• 央行未开展7天期逆回购操作，但开展3274亿元隔夜逆回购，当日有4697亿元隔夜逆回购到期，实现净回笼1423亿元。
• 央行操作释放出精准呵护市场的信号，但市场对资金面的预期仍偏谨慎。

市场表现

价格变动

• TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.65元、106.63元、109.57元、116.17元。
• 涨跌幅分别为0.00%、-0.03%、-0.04%、-0.27%，显示市场情绪偏弱，长端承压。

成交与持仓

• 国债期货成交和持仓数据未具体说明，但图3和图4显示市场活跃度维持在一定水平。

综述与策略

市场综述

• 国债期货昨日全线小幅调整，长端跌幅较大，反映市场对长端利率上行的担忧。
• 海外利率上行（美债30年期收益率创2007年以来新高，日本10年债收益率触及30年高位）压制国内长端风险偏好，导致债市多空分歧加大。

投资策略

• 单边策略：整体谨慎偏多。
• 套利策略：关注3T-TL价差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保。

风险提示

• 流动性紧缩风险：市场对资金面的预期偏紧，流动性可能成为影响国债期货走势的重要因素。

关键信息

• 政策导向：央行和政治局会议释放适度宽松信号，但政策落地仍需时间。
• 经济修复：核心CPI温和上涨，显示内需逐步修复，但房地产投资仍处下行通道。
• 资金面：M2与M1剪刀差高位，居民融资需求疲弱，企业贷款“降速提质”。
• 市场情绪：国债期货长端承压，短端相对稳定，多空分歧加大。

附录：图表与数据来源

• 图1：国债期货主力合约收盘价（单位：元）
• 图2：国债期货隐含收益率（单位：%）
• 图3：国债期货持仓量（单位：手）
• 图4：国债期货成交量（单位：手）
• 图5：Shibor利率走势（单位：%）
• 图6：同业存单AAA到期收益率（单位：%）
• 图7：逆回购金额（单位：亿元）
• 图8：中期借贷便利(MLF)操作金额（单位：亿元）
• 图9：国债发行额（单位：亿元）
• 图10：地方债发行情况（单位：亿元）
• 图11：国债期货跨期价差走势（单位：元）
• 图12：期货跨品种价差（4*TS-T）
• 图13：期货跨品种价差（2*TS-TF）
• 图14：期货跨品种价差（2*TF-T）
• 图15：期货跨品种价差（3*T-TL）
• 图16：期货跨品种价差（2TS-3TF+T）

数据来源

• 所有图表与数据均来自同花顺、华泰期货研究院及中国人民银行等公开渠道。