20240904-交银国际证券-核心业务仍在调整期_短期收入_利润继续承压_9页_419kb

挚文集团(MOMOUS)研究报告总结

核心业务调整，短期承压：
该报告指出，挚文集团的核心业务——陌陌及探探——仍处于调整期。受此影响，叠加社交消费市场疲软的因素，预计2024下半年公司整体收入同比下降12%。尽管如此，利润方面基本符合前期市场预期。

新业务稳健增长，增速放缓：
新业务领域持续保持增长动能，但同比增长速度将有所放缓。具体到业务层面，陌陌主站的直播及增值服务收入有所回落，但环比逐渐显现增长迹象，部分归因于内容和互动模式的优化。新推出的社交应用如Soulchill贡献了显著增长，而扣除非探探相关VAS（增值应用服务）收入后，新独立社交产品的增速与去年同期相比，差距也有所收窄。

盈利预期与估值调整：
基于上述经营状况变化，分析师相应调低了2024下半年及次年2025年的收入与利润预期。预测机构或一致预期公司在2024和2025年的收入基础预测值分别为10303亿和10,851亿人民币左右。经调整后的净利润预计分别为1476亿和1624亿人民币。随着预期调整，其所使用的估值倍数转换至2025年底（市盈率PE）。

国际市场表现：
截至报告撰写日期（2024年9月4日），挚文集团美股股价为639美元，目标价维持在590美元，对应潜在涨幅-77%，评级维持中性。2023年至2024年三季度，公司股价表现波动较大，其表现是博取中性评级。估值层面，可比公司（如哔哩哔哩、快手、阿里巴巴等）在网页版显示P/E、P/S等指标。

财务与分红：
根据预测数据，公司2024年和2025年的毛利率预计在40-41%之间（Non-GAAP口径则为40%-40%），但净利率（尤其是调整后净利率）因低毛利业务占比上升和营销费率增加有所下滑。该股的股息率预计维持在8%以上。为何维持中性评级，公司市值低于账面净值（净值约为10.88亿美元，远超当前流动性）推测与财报相关。公司维持较高比例的派息，这提供了股息收入。

关键数字及财报变动：
财报预测看点在于身份收入下滑，经调整净利润下降幅度有所收窄。报告中展示了详细预测模型和图表，包括收入构成趋势、主要应用用户量和收入额等。

分析师披露与免责声明：
此报告基于分析师独立观点，其薪酬与报告推荐无关联。分析师本人及关联方在报告发布前30日内未交易相关证券，亦无公开披露的财务利益。披露中提及分析师可能持有少量其他公司的股权。

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（注：字数控制在1000字以内，简洁呈现了后续重点及核心业务动态，以便用户快速掌握报告要点。）