传媒互联网行业专题研究报告：把握结构性机会，关注产业链变化-240831-国金证券-21页_2mb

传媒板块简析

• 收入增速放缓：2024年以来传媒（申万）板块营收增速逐季度下降但仍保持正增长，但盈利压力较大，2Q24季度扣非净利润同比降幅扩大，净利率环比小幅提升。
• 市场表现：传媒板块Q1、Q2跌幅分别为148%、2015%，7-8月跌幅收窄，游戏板块略涨，影视院线则因Q2票房平淡而表现疲软。

各细分行业概况

游戏

• 市场现状：游戏市场处于存量竞争阶段，2024年上半年市场规模同比增长21%，小程序游戏市场规模达1660亿元，同比增长605%，小游戏开发者数量激增至超40万。
• 竞争动态：版号常态化发放，头部公司优势增强；业绩分化明显，拥有长线运营产品或独特优势的公司韧性更强。
• 投资建议：关注恺英网络、神州泰岳、吉比特等具备产品周期启动预期及边际改善潜力的标的。

影视院线

• 票房表现平淡：2024年Q2票房同比下降287%，观影人次减少，上座率下滑，拖累影视及相关企业业绩。
• 内容节奏分化：部分影视制作公司依赖优质内容产出，如光线传媒、百纳千成，但2Q24业绩普遍承压。
• 投资方向：关注影片储备丰富的影视公司（如万达电影、光线传媒、博纳影业）及院线龙头。

广告营销

• 业绩修复缓慢：广告营销板块业绩受宏观经济影响波动较大，营销代理公司收入增长但利润承压，广告媒体公司相对稳健。
• 头部公司表现突出：分众传媒、蓝色光标等龙头公司业绩表现较好，但净利率亦面临下滑压力。
• 趋势：消费回暖将逐步带动广告投放复苏，业绩修复进程依经济形势而定。

出版

• 稳健但承税负风险：出版板块收入保持稳定，但2024年税收优惠政策调整可能提高公司所得税率，对净利润形成压力。
• 股息率吸引力极高：多数公司股息率超过5%，为价值投资者提供较好收益保障。

电视广播

• 传统有线业务拖累持续，尽管部分多元化发展企业或经济发达地区公司表现相对稳健，但行业整体业绩承压。

投资建议

• 传媒板块存在结构性机会，建议关注业绩边际改善确定性较强的个股及高股息率标的，如出版板块。
• 四大方向：游戏龙头、影视作品储备扎实公司、广告龙头（梯媒、代理龙头）、出版机构。

风险提示

• 内容上线表现不及预期、宏观风险、AI应用不及预期、政策监管风险等。